20170530-天风证券-国防军工行业研究周报：看好年报季报基本面复苏下军工板块企稳回升，关注超跌绩优白马股_21页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份2017年5月发布的国防军工行业研究报告，重点分析了军工板块在基本面复苏背景下企稳回升的逻辑，并提出了一系列投资建议。报告从军工混改、科研院所改制、军民融合、海空装备投资等角度出发，结合市场热点与政策动向，推荐了多个重点标的。

主要观点

1. 军工板块企稳回升
   军工基本面从年报季报开始迅速回升，业绩表现优异。推荐布局超跌绩优白马股以及具备多重热点主题叠加的标的。

2. 军工混改与科研院所改制
   军工混改与科研院所改制是全年投资主线，预计第二季度开始，混改试点利好将推动板块上涨。重点推荐具备混改、改制双重逻辑的公司，如航天电子、北方创业、中船防务等。

3. 海空装备投资逻辑
   随着航母下水、大飞机C919首飞、军费上涨等趋势，海空装备成为现代战争的核心，投资机会巨大。推荐关注航母作战群、大飞机产业链、军费增长带来的装备升级。

4. 军民融合与资产证券化
   军民融合政策持续推动，军工企业通过资产证券化实现资源优化配置，重点推荐具备军民两用性、资产注入预期的公司，如航天电子、国睿科技、中航机电等。

5. 重点标的推荐

   • 超跌绩优白马股：航天电子、中直股份、北方创业、国睿科技、中航机电
   • 混改与改制主题：航天电子、中直股份、国睿科技、北方创业、四创电子
   • 海空装备：中船防务、中国动力、湘电股份、中航黑豹、中直股份、中航机电
   • 科研院所改制：航天晨光、久之洋、中电广通、航天电子、杰赛科技

关键信息

行业基本面

• 2017年一季度军工行业收入同比增长15.9%，净利润增长42.1%，均处于行业前五名。
• 军工行业ROE呈上升趋势，毛利率和净利率均有所提升。
• 军工行业整体基本面改善，有望继续回升。

政策与行业趋势

• 军工混改：发改委明确第二批混改试点单位，第三批正在推进。军工集团是混改重点区域，预计2017年成为混改整合大年。
• 科研院所改制：国防科工局已明确改制初步方案和首批名单，相关资产证券化有望启动。
• 军民融合：政策推动下，军工高科技产品向民用领域转化，带动产业升级。
• 军费上涨：特朗普上台后，美国军费结束五年下降趋势，全球军费将进入增长周期，带动海空装备需求。

重点事件

• 国产航母下水：标志着我国海军装备升级，预计未来10年将有4个航母战斗群，带来万亿市场投资机会。
• C919首飞：大飞机产业持续孵化，带动产业链增长。
• 天舟一号发射成功：标志着我国航天技术发展进入新阶段，空间站建设逐步推进。
• 湘电股份组建军工公司：获得国防科工局批准，未来军工业务将成为主要利润来源。

投资建议

• 军工混改：优先配置基本面良好、混改与改制双重主题叠加的标的，如航天电子、中直股份、国睿科技等。
• 海空装备：关注航母作战群、大飞机产业链、军费增长带来的装备需求，推荐中船防务、中国动力、湘电股份、中航黑豹等。
• 科研院所改制：关注航天晨光、久之洋、中电广通等，预计未来有较大资产注入机会。
• 军民融合：推荐具备军民两用性、技术优势突出的公司，如中航机电、国睿科技、航天电子等。

风险提示

• 政策不达预期，混改进程低于预期
• 船舶行业持续下行，拖累业绩
• 军工投入低于预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

公司动态与公告

• 多家军工企业发布了与混改、资产证券化、股权激励、订单增长等相关公告，显示出军工行业正加速推进改革与升级。
• 湘电股份、航天发展、中航黑豹等公司因资产注入、业绩增长、混改预期受到关注。

结论

军工板块在政策与基本面双重支撑下具备长期投资价值，尤其在混改、科研院所改制、军民融合、海空装备等领域。投资者应关注具备多重主题叠加、业绩优秀、资产注入预期的标的，同时注意政策风险与行业下行风险。