20170611-中泰证券-国防军工行业周报_向上弹性大于向下压力_择优配置超跌白马_17页_1mb

国防军工行业周报（6.5-6.11）总结

核心内容概述

本报告聚焦国防军工行业，分析了当前行业走势、核心观点、重点公司动态及风险提示，提出在当前市场环境下，军工板块具备一定的向上弹性，建议投资者择优配置超跌白马股。整体来看，军工行业正迎来政策与市场双重驱动，尤其在混改、科研院所改制、武器列装提速等方面表现突出。

主要观点

1.1 向上弹性大于向下压力，择优配置超跌白马

• 行业走势：军工板块整体估值约80倍，处于历史中部水平，部分优质军工股市盈率已跌破40倍。
• 市场表现：上周（6.5-6.9）申万国防军工指数上涨3.57%，跑赢上证综指1.87个百分点，位列申万28个一级行业第10名。
• 投资建议：预计军工板块将出现分化，优先配置低估值、成长性确定、业绩优良的标的，如神剑股份（评级：增持）等。

1.2 持续关注军工混改与科研院所改制

• 混改进展：截至2017年6月，两批近20家中央企业混改试点正在实施，第三批即将扩大范围。
• 军工集团：八大军工集团中有7家已制定2017年混改初步方案，航天系和电科系资产证券化率较低，具备更大的资本运作空间。
• 改革预期：军工科研院所首批转制名单已明确，预计未来两年内将完成改革，相关配套政策将逐步出台。

1.3 持续关注军费上涨与武器列装提速

• 全球军费上涨：主要国家军费开支持续增长，中国军费预算2017年增长约7%，预计首次突破万亿元。
• 海空装备发展：海空装备在现代化战争中作用日益重要，亚太地区潜艇建造费用将逐年增长，预计2026年达525亿美元。我国航母战斗群建设将成为重点，同时空军装备列装提速将带来大量订单。

重点公司动态

行业动态

3.1 产业新闻

• 军工改革：6月9日，云南省国防科工局与四维数创签署合作协议，推动军民融合。
• 航天进展：中国计划2020年实现火星探测首次飞行，2022年完成空间站建造。
• 商业航天：航天科工集团正推动商业化航天发展，包括无人机平台、卫星平台等。
• 其他动态：中船重工布局新能源产业，中国航发与多所高校签署战略合作协议。

3.2 军情速递

• 周边局势：韩国部署萨德系统，美国在南海军事活动引发关注。
• 国际动态：美国B-21战略轰炸机研发进展，日本计划增加护卫舰数量。
• 军费增长：全球主要国家军费持续上涨，中国军费预算有望突破万亿元。

公司公告

• 资产重组：凌云股份、中航机电、杰赛科技、神剑股份等多家公司发布重组公告，涉及资产注入、股权交易等。
• 股份质押：东方通、宝鼎科技、航发动力等公司涉及股份质押或增持公告。
• 项目进展：部分公司如中航重机、宝钛股份、中航光电等完成重要项目验收或投资。

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期；
• 周边局势动荡；
• 海空装备列装缓慢。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

总结

本周军工板块表现优于大盘，整体估值处于历史中部水平，部分优质个股估值已低于40倍。军工混改与科研院所改制进入关键阶段，尤其是航天系和电科系具备较大的资本运作空间。全球军费上涨背景下，海空装备尤其是航母、导弹、卫星等领域将有较大投资机会。建议投资者关注低估值、业绩优良的白马股，如神剑股份，并持续跟踪军工改革及武器列装进展。同时需警惕军工改革不及预期、周边局势动荡及装备列装缓慢等风险。