20170520-天风证券-国防军工行业研究周报_年报季报基本面复苏看好军工板块企稳回升_关注超跌绩优白马及多重热点主题叠加股_21页_590kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2017年5月发布的国防军工行业研究报告指出，军工板块在经历超跌后基本面开始复苏，具备多重热点主题叠加的标的有望获得资金青睐。行业整体呈现企稳回升趋势，核心关注点包括军工混改、科研院所改制、军民融合、海空装备投资及国防信息化发展。

主要观点

1. 军工基本面回升

   • 军工行业2017一季度收入同比上涨15.9%，净利润增长36.6%，ROE持续上升。
   • 基本面复苏背景下，建议关注超跌但业绩优秀的白马股，以及具备多重热点主题叠加的标的。

2. 军工混改与科研院所改制

   • 军工混改在2017年第二季度进入落地期，第二批混改试点已确定，第三批正在审批。
   • 重点推荐混改试点单位，如航天电子、北方创业、中电广通等，同时关注科研院所改制的潜在机会，如航天晨光、久之洋等。

3. 海空装备投资主线

   • 航母战斗群：预计未来十年至少建设4个航母战斗群，带来万亿市场机会。关注中船防务、中国动力、湘电股份、中航黑豹等。
   • 航空装备：航空机载设备系统价值占比达40%，市场空间达千亿。推荐中航机电、中直股份等。
   • 军费上涨与全球军备竞赛：美国军费结束五年下降趋势，全球军费上涨周期到来，海空装备将成主要投资方向。

4. 军民融合政策落地

   • 2017年是军民融合政策落地的拐点年，重点关注民参军企业，如航新科技、中航机电等。
   • 船配本土化缺口达40%以上，关注动力系统、导航与通信系统等高增长领域。

关键信息

重点公司推荐

• 航天电子：唯一混改试点单位，一季度净利润增长36.6%，受益于航天产业快速发展。
• 中直股份：直升机龙头，军用直升机数量仅为其1/7，列装空间大。
• 国睿科技：雷达产业龙头，受益国防信息化发展。
• 北方创业：坦克唯一总装厂，混改试点单位，具备资产注入预期。
• 久之洋：船舶光电产品龙头，具备较大注入预期，PE估值处于低估区间。
• 中船防务：南北船合并预期下受益，资产注入后扭亏为盈。
• 中航黑豹：舰载机唯一标的，沈飞重组后将受益，未来发展空间广阔。
• 中国动力：船舶动力系统寡头，具备资产注入预期，PE估值合理。

重要事件与趋势

• 天舟一号成功发射：标志我国航天产业进入快速发展阶段，推动资产证券化。
• C919首飞：国产大飞机产业链受益，关注中航飞机、中航机电等。
• 蛟龙（AG600）首滑：进一步推动航空装备投资机会。
• 南北船合并预期：关注中船防务、中国动力等主机厂与船配企业。
• 军工集团混改：八大军工集团均有混改计划，重点关注航天系、兵器系、船舶系等。

投资建议

• 短期机会：关注军工分级下折后的反弹行情，超跌绩优白马股及多重主题叠加股。
• 中期机会：军工混改、科研院所改制、军民融合等主题将持续推动板块上涨。
• 长期逻辑：海空装备、国防信息化、军品订单增长、资产证券化等推动军工行业长期发展。

风险提示

• 政策不达预期
• 军工投入低于预期
• 船舶行业持续下行
• 混改进程低于预期

相关报告与数据来源

• 《国防军工-行业研究周报：军工板块大跌后有望出现板块交易性反弹机会，关注超跌绩优白马及多重热点主题叠加股》
• 《国防军工-行业研究周报:C919首飞17年主要装备利好已陆续兑现，提前布局军工混改与改制风格切换主题》
• 《国防军工-行业研究周报:第二第三批混改试点正加快审批推进，第二季度开端军工推荐提前配置混改组合》

行业动态与公司公告

• 航天发展、国睿科技、中航机电等公司发布重要公告，涉及混改、资产注入、权益分派等。
• 重点公司如中航黑豹、中国动力、中船防务等在业绩和资产注入方面有较大预期。

总结

2017年军工板块基本面复苏，混改、科研院所改制、军民融合等主题成为投资主线。重点推荐航天电子、中直股份、国睿科技、北方创业、久之洋、中船防务、中国动力、中航黑豹等具备多重热点叠加及资产注入预期的公司。关注海空装备、国防信息化、舰载机、大飞机等投资机会，同时警惕政策不达预期、军费投入不足等风险。