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东鹏饮料（605499）中报点评总结

核心内容

东鹏饮料在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到36.8亿元，同比增长49%，归母净利润6.8亿元，同比增长53%。公司整体表现亮眼，省内外市场均取得良好增长，同时通过产品创新和渠道拓展进一步巩固市场地位。

主要观点

业绩增长亮点

• 营业收入：2021H1实现36.8亿元，同比增长49%；Q2实现19.7亿元，同比增长28%。
• 归母净利润：2021H1为6.8亿元，同比增长53%；Q2为3.34亿元，同比增长16%。
• 收入结构：能量饮料收入35.5亿元，同比增长56.1%；非能量饮料收入1.3亿元，同比下降33%。
• 地区表现：广东省内销售收入16.6亿元，同比增长39.5%；省外市场销售收入16.5亿元，同比增长60.3%。

产品与市场策略

• 500ml金瓶：作为核心产品，收入占比提升，带动毛利率上升。
• 新品表现：东鹏加氮上半年收入3114万元，较去年下半年增长46%；0糖特饮在部分地区试销后，于6月起全面推广，销售收入达3,074万元。
• 渠道布局：公司持续推进省内渠道下沉和省外市场开拓，覆盖全国约179万家终端门店，上半年新增402家经销商和约59万个终端网点。

费用与利润分析

• 毛利率：2021H1毛利率49.7%，同比提升3.2个百分点；Q2毛利率49.8%，同比提升5个百分点。
• 销售费用率：2021H1销售费用率21.7%，同比提升3.4个百分点；Q2销售费用率23.5%，同比提升7.2个百分点，主要因品牌推广投入增加。
• 净利率：2021H1净利率18.4%，同比提升0.5个百分点；Q2净利率16.9%，同比下降1.8个百分点。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：400/40百万股
• 总市值/流通：76,062/7,608百万元
• 12个月最高/最低：285.00/66.63元

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

盈利预测

• 收入增速：2021年43%，2022年29%，2023年22%
• 利润增速：2021年50%，2022年30%，2023年27%
• 摊薄每股收益：2021年3.05元，2022年3.96元，2023年5.03元
• PE估值：2021年62倍，2022年48倍，2023年38倍

风险提示

• 销售体系改革不及预期
• 高端酒销售不及预期

企业优势

• 行业地位：作为能量饮料第二梯队龙头，竞争力较强。
• 品牌建设：围绕上市契机，加大品牌推广投入，提升品牌势能。
• 渠道布局：省内渠道下沉，省外市场持续开拓，销售网络覆盖广泛。
• 产品结构：以500ml金瓶为核心，带动整体毛利率提升。
• 团队能力：销售团队战斗力强，管理人才持续加入，渠道数字化布局领先。

总结

东鹏饮料凭借产品创新、渠道扩展和品牌建设，在2021年上半年实现了强劲的业绩增长。公司聚焦能量饮料赛道，凭借高性价比和强竞争力，有望在未来持续提升市场份额。尽管Q2净利率有所下降，但整体表现积极，盈利预测乐观，维持买入评级。