20210729-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-业绩符合预期_全国化布局稳步推进_4页_1mb

东鹏饮料 (605499.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

东鹏饮料作为能量饮料领域的龙头企业，持续推动全国化布局，并在2021年上半年实现了业绩的稳步增长。公司营收与净利润均高于市场预期，表现出强劲的增长势头。分析师对东鹏饮料维持“买入”评级，认为其未来表现具有积极预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年实现营收36.82亿元，同比增长49.11%；
• 归母净利润6.76亿元，同比增长53.14%；
• Q2营收19.71亿元，同比增长28.30%；
• 归母净利3.34亿元，同比增长16.09%。

产品结构

• 能量饮料是公司主要收入来源，21H1收入35.47亿元，占比达96.59%；
• 新品如“东鹏加氮”和“0糖特饮”表现亮眼，分别贡献3114万元和3074万元收入；
• 500ml金瓶销量持续提升，带动毛利率增长。

区域布局

• 公司在省外市场持续发力，经销商数量增加至2002家，终端覆盖率提升至约30%；
• 广东区域仍是公司基本盘，但省外收入占比逐步上升，全国化战略成效显著。

关键信息

财务指标

• 2021年预计收入63亿元，同比增长27.23%；
• 归母净利润预计10.5亿元，同比增长29.26%；
• 每股收益预计2.6元，对应PE为72.46X；
• 2023年预计收入100亿元，归母净利润17亿元，EPS为4.3元，PE为44.62X。

财务分析

• 毛利率提升3.24个百分点至49.68%，主要受益于高毛利产品销量增加及原材料成本下降；
• 销售费用率上升3.38个百分点，反映公司加大市场推广力度；
• 管理费用率微升0.02个百分点，与新增费用及薪酬激励机制有关；
• 税金及附加占比上升0.17个百分点；
• 研发费用率下降0.06个百分点，表明研发投入相对稳定。

资产与现金流

• 流动资产占比从2018年的32.4%提升至2023年的69.0%，显示公司资产结构优化；
• 营运资金变动对现金流影响显著，但整体经营活动现金流净额持续增长；
• 投资活动现金流净额有所波动，但公司通过股权募资等方式加强资金储备；
• 现金净流量从2018年的149百万元增长至2023年的588百万元，财务状况稳健。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 宣传推广效果不及预期；
• 全国化进程不顺利。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

总结

东鹏饮料在2021年上半年业绩表现良好，营收与净利润均实现显著增长，全国化布局稳步推进。公司通过优化产品结构、加大市场推广力度，有效提升了市场份额与盈利能力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，预计公司将在未来三年保持稳定增长。尽管存在市场竞争加剧等风险，但公司具备较强的增长潜力和市场竞争力。