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东鹏饮料（605499）总结

核心内容概述

东鹏饮料在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达69.78亿元，同比增长40.72%；归母净利润为11.93亿元，同比增长46.90%。公司在全国化战略持续推进的背景下，省内外市场均表现强劲，尤其在华东和西南地区增长突出。同时，公司通过产品创新和渠道下沉，不断丰富产品矩阵并拓展市场，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 全年营收：69.78亿元，同比增长40.72%。
• 归母净利润：11.93亿元，同比增长46.90%。
• 扣非归母净利润：10.84亿元，同比增长34.70%。
• 基本每股收益：3.11元/股。

营收结构

• 量价拆分：整体量增43.8%，价降1%，其中500ml金瓶收入占比由67%提升至72%。
• 产品增长：500ml金瓶增长63%，其他饮料增长22%。
• 区域增长：广东市场增速30%，华东增速79%，西南增速65%，线上市场增速88%。

成本与费用

• 毛利率：44.4%（-2.2pct），剔除运费后为47.34%（+0.74pct）。
• 销售费用率：19.6%（-1.4pct），还原运费及上市专案推广影响后为18.19%。
• 管理费用率：3.6%（-0.1pct）。
• 扣非净利率：15.5%（-0.7pct）。

季度表现

• 2021Q4营收：14.18亿元，同比增长54.9%。
• 2021Q4归母净利润：1.97亿元，同比增长82.3%。
• 2021Q4扣非归母净利润：1.19亿元，同比增长13.1%。
• 2021Q4毛利率：28.2%（-17.5pct），主要受PET成本上涨和运输费用会计准则变化影响。
• 2021Q4销售费用率：12.0%（-12.9pct）。
• 2021Q4毛销差：16.2%（-4.6pct）。
• 2021Q4管理费用率：4.0%（-1.9pct）。
• 2021Q4扣非净利率：8.4%（-3.1pct）。

合同负债

• 2021年末合同负债：12.41亿元，同比增长30.6%，主要因市场活动力度加大和春节提前带来的预收货款增加。

产品与市场策略

• 产品创新：2021年推出“东鹏0糖特饮”、“东鹏大咖”、“她能”等新品，丰富能量+产品体系。
• 2022年计划：推出“东鹏运动特饮”、“东鹏气泡特饮”、“250ml新金罐”、“335ml苗条罐”及“油柑柠檬茶”，并开展“一元乐享”活动。
• 渠道拓展：公司持续下沉渠道，增加终端数量至209万个，2022年上半年新增59万个，下半年新增30万个。
• 经销商数量：广东省外经销商1715位，同比增长511位；直营及线上经销商348位，同比增长142位；广东省经销商190位，同比增长59位。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年预计年均增长27%、25%、23%。
• 净利润预测：2022-2024年预计年均增长25%、28.8%、25.5%。
• 每股收益预测：2022年预计3.73元，2023年4.80元，2024年6.03元。
• 市盈率预测：2022年45倍，2023年35倍，2024年28倍。
• 目标价：220元，维持买入评级。

风险提示

• 原材料价格波动：如PET等大宗原材料成本上涨可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：饮料乳品行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成压力。

投资评级说明

证券分析师信息

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

研究助理信息

• 李梦鹏
  • 电话：15216670756
  • 邮箱：limx@tpyzq.com
  • 登记编号：S1190121050001

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

重要声明

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