20210729-国盛证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化顺利推进_新品增长瞩目_3页_605kb

东鹏饮料 (605499.SH) 总结

核心内容

东鹏饮料在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高位增长。公司持续推进全国化进程，通过产品创新和市场拓展，增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营收36.8亿元，同比增长49.1%；归母净利润6.76亿元，同比增长53.14%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长47.5%。Q2单季度营收同比增长28.3%，归母净利润同比增长16.1%。
• 全国化战略成效显著：公司广东区域、全国区域及直营本部营收分别同比增长39.5%、60.3%和51.3%，广东省外收入占比提升3.2个百分点，显示公司在非成熟市场仍有较大发展空间。
• 经销商网络扩展：截至2021年，公司经销商数量达2002家，较2020年增长25.1%；覆盖终端门店数量达179万家，同比增长49.2%。
• 新品表现亮眼：东鹏加气在2021H1实现3114万元收入，0糖特饮在3个月内实现3074万元收入，显示公司对市场趋势的敏锐把握和产品创新能力。
• 盈利能力提升：2021H1销售毛利率达49.7%，同比增长3.2个百分点，其中Q2毛利率增长至49.8%。毛利率提升主要得益于高毛利产品500ml金瓶装放量、原材料成本下降及规模效应。
• 销售费用增加：销售费用率同比增长3.38个百分点至21.69%，主要由于加大品宣投入、强化渠道费用投放及优化销售人员激励机制。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为65.3亿元、82.7亿元和99.5亿元，归母净利润分别为11.2亿元、15.2亿元和18.9亿元，对应PE分别为68倍、50倍和40倍，维持“增持”评级。
• 财务健康度良好：公司资产负债率从2019年的51.1%下降至2021年的52.5%，流动比率和速动比率均有所改善，显示财务结构趋于稳健。

关键信息

财务数据概览

营销与产品策略

• 新品推广：东鹏加气和0糖特饮分别在2020年和2021年推出，前者全年销售收入2139万元，后者3个月内实现3074万元收入，显示产品线扩展成功。
• 销售费用：销售费用同比增长76.6%，主要由于品宣投入增加（6668万元）、渠道费用投放（9714万元）及员工薪酬上涨（60.9%）。
• 合同负债：合同负债维持在8.1亿元高位，应付返利与折扣增长69.4%至6.35亿元，反映销售活动持续活跃。

业务布局与扩张

• 全国化推进：公司计划在长沙设立全资子公司，建设华中区域总部及生产基地，配备6条生产线，统筹湖南、湖北和江西的销售与生产职能。
• 市场覆盖：公司覆盖终端门店数量达179万家，显示其市场渗透率持续提升。

风险提示

• 省外扩张受阻风险：公司在全国化过程中可能面临市场拓展的挑战。
• 原材料价格上涨风险：成本上升可能影响公司盈利能力。
• 行业竞争加剧风险：饮料行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成压力。

结论

东鹏饮料凭借其全国化战略、产品创新和有效的市场推广，实现了2021年上半年的业绩高增长。公司具备良好的盈利能力和财务结构，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为其估值合理，具备投资价值。