20260202-浙商证券-东鹏饮料-605499.SH-东鹏饮料更新报告_26年增长抓手清晰_看好公司平台化布局_17页_1mb

东鹏饮料(605499) 报告总结

核心内容

东鹏饮料是国内能量饮料龙头，其特饮产品持续增长，补水啦作为第二大单品表现强劲，同时通过新品类布局和渠道深化，驱动公司业绩增长。公司凭借高性价比、品牌优势及渠道执行力，在竞争激烈的市场中占据有利地位。A+H双资本平台的建立进一步加速了其全球化进程，为公司未来发展提供强大支持。

主要观点

1. 特饮增长稳健

   • 特饮产品在2025年预计保持15%-20%的增长，公司省外市场仍有较大渗透空间，省内市场持续下沉。
   • 2024年特饮市占率高达40.1%（销量口径），2022-2024年CAGR达28.5%。
   • 特饮在高基数下仍具备增长潜力，尤其在下沉市场和省外市场。

2. 补水啦表现亮眼

   • 补水啦作为第二大单品，2025年上半年市占率达32.66%，行业竞争加剧背景下，其高性价比和品牌先发优势有助于巩固市场地位。
   • 补水啦借助特饮已有的销售网络，铺市速度和广度高于竞品，预计2026年继续快速增长。

3. 新品类蓄势待发

   • 公司“1+6”产品战略布局多个潜力品类，如无糖茶、即饮咖啡、果汁茶、港式奶茶等，构建成长梯队。
   • 新品类有助于拓展消费场景和人群，增强公司增长动能。

4. 渠道深化提升单点卖力

   • 公司拥有430万销售网点，持续扩张省外市场，省内下沉。
   • 冰柜投放和陈列优化显著提升单点卖力，预计2026年投放12-20万台。
   • 数字化供应链体系提升周转效率，促进终端动销。

5. 行业高景气度

   • 功能饮料行业整体增长快，2025-2029年CAGR为10.9%，其中能量饮料和运动饮料增长尤为显著。
   • 电解质水市场（补水啦）2025年预计达235亿元，增速高于行业平均水平。

6. 盈利预测与估值

   • 预计2025-2027年收入分别为209.5亿、261.0亿、317.6亿元，归母净利润分别为45亿、58亿、71亿元。
   • 2026年给予30倍PE估值，对应市值1725亿元，具备约30%增长空间。

关键信息

• 主要增长驱动因素：

  • 单点卖力提升（冰柜投放、促销活动、SKU扩充）
  • 渠道扩张（省内下沉、省外渗透）
  • 行业景气度提升（能量饮料、运动饮料、电解质水）
  • 成本优化与规模效应

• 风险提示：

  • 原材料价格上涨
  • 新品推广不及预期
  • 行业竞争加剧
  • A+H股价联动波动风险

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，预计2026年30倍PE，市值约1725亿元

财务摘要

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	15838.85	20948.13	26103.01	31763.13
归母净利润	3326.71	4509.80	5750.23	7141.71
每股收益	6.40	8.67	11.06	13.73
P/E	40.17	29.63	23.24	18.71

行业与市场

• 功能饮料行业：2025年预计零售额1.35万亿元，同比增长8%，2025-2029年CAGR为5.8%。
• 能量饮料：2025年零售额预计1222亿元，CAGR为10.3%，双强格局稳定。
• 运动饮料：2025年预计零售额629亿元，CAGR为12.2%，电解质水市场增长快。

渠道与产品策略

• 渠道策略：终端网点持续扩张，2025年已达430万，预计2026年继续增长。
• 产品策略：实施“1+6”战略，特饮与补水啦为核心，其他新品类如无糖茶、咖啡、果汁茶等为成长梯队。
• 促销与数字化：“一元乐享”活动提升购买频次与曝光度，数字化供应链提升周转效率。

A+H双平台布局

• 港股上市：2026年2月3日于港交所挂牌，募资101亿港元。
• 基石投资者：包括卡塔尔投资局、贝莱德、腾讯等，认购金额达6.4亿美元。
• 募资用途：主要用于完善产能、供应链升级及海外市场拓展，重点布局东南亚市场。

总结

东鹏饮料凭借特饮和补水啦的稳定增长，以及新品类和渠道深化，有望实现业绩持续超预期。A+H双平台布局为其全球化发展提供支持，提升市场影响力。尽管存在原材料上涨、新品推广不及预期等风险，但公司增长逻辑清晰，盈利预测乐观，维持“买入”评级。