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东鹏饮料 (605499.SH) 2021年半年度报告总结

核心内容概述

东鹏饮料于2021年7月29日发布2021年半年度报告，显示公司上半年业绩表现强劲，收入和利润均实现超预期增长，主要得益于渠道拓展、新品推广以及规模效应带来的成本优化。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1实现36.8亿元，同比增长49.1%；其中2021Q2增长28.3%。
• 归母净利：2021年H1为6.76亿元，同比增长53%；2021Q2增长15.9%。
• 扣非后归母净利：2021年H1为6.6亿元，同比增长47.5%。
• 预计未来三年收入与利润：2021-2023年收入预计分别为66.12亿元、85.84亿元、108.86亿元，增速分别为33.3%、29.8%、26.8%；归母净利润预计分别为10.82亿元、15.06亿元、20.02亿元，增速分别为33.3%、39.2%、32.9%。

渠道拓展

• 省外收入快速增长：全国区域收入同比增长60.3%，占比提升至44.87%。
• 终端与经销商增长：截至2021年6月底，公司覆盖179万个终端，经销商数量达到2002家，终端与经销商数量分别同比增长50%和25%。
• 渠道精耕：公司加强华东、华中、西南等潜力市场开拓，提升铺市率和品牌影响力。

新品推广

• 新品试销阶段：东鹏加氮、0糖特饮等新品收入分别为3114万元和3074万元。
• 符合消费趋势：新品符合年轻化、健康化需求，有望成为新的成长点。

毛利率与费用

• 毛利率提升：2021Q2毛利率达49.80%，同比增加5.01个百分点，主要由于500ml大金瓶放量、规模效应及原材料采购价格下降。
• 销售费用率上升：2021Q2销售费用率23.46%，同比增加7.15个百分点，主要由于加大品宣与推广费用。

现金流与估值

• 现金流稳定：2021Q2现金回款同比增长19.1%，基本匹配收入增长。
• 估值数据：2021年6月目标价为225元，对应2023年45倍PE。2021-2023年PE分别为70.3倍、50.5倍、38.0倍，PB分别为25.1倍、12.7倍、9.5倍。

行业前景

• 能量饮料赛道良好：具有功能性与成瘾性，产品生命周期长，市场潜力大。
• 竞争格局利好：公司在组织架构升级、渠道精细化运作、产品差异化等方面具备竞争优势，有望在红牛品牌纷争中占据主导地位。

风险提示

• 品类单一：公司业务集中于能量饮料，抗风险能力较弱。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度可能低于预期。
• 行业竞争加剧：能量饮料市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

财务预测与指标

收入与利润预测

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为225元，对应2023年45倍PE。

估值指标

总结

东鹏饮料在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于渠道开拓和新品推广的双重驱动。公司通过加大市场渗透率和品牌建设，显著提升了市场份额和盈利能力。尽管销售费用率有所上升，但毛利率的提升和现金流的稳定表明公司具备良好的成本控制能力。未来，公司有望持续增长，特别是在新品推广和市场拓展方面。然而，也需关注品类单一带来的潜在风险以及行业竞争加剧的可能性。