20231227-东吴证券-宏观点评_11月工业企业利润_到底_好_在哪__7页_513kb

工业企业利润总结

数据表现

1. 利润同比增速大幅回升：

   • 11月工业企业利润当月同比增速达292%，创今年以来最高增速，但两年复合增速为85%，优于10月的-32%。

2. 利润率好转，生产拉动利润：

   • 营收利润率显著提升，成为利润增长的主要推动力，证明当前利润改善主要源于生产端而非需求拉动。

企业类型全线增长

• 国有企业利润同比增长556%，股份制企业增长349%，私营企业增长234%，外资企业增长55%，所有类型企业实现正增长，上一次全线正增长是在2021年。

上游行业领跑复苏

• 11月上游行业利润同比增速达393%，中游为289%，下游为176%。上游利润率改善主要归因于原材料成本下降及低基数效应，黑色金属、有色金属冶炼等行业的表现尤为突出。

公用事业贡献最大

• 中游行业中，电力、热力、燃气及水生产供应业利润大幅增长，带动了行业整体改善。尽管部分装备制造业表现一般，但公用事业板块的强势表现弥补了整体缺口。

下游行业同步复苏

• 汽车行业：利润同比增长245%，受产销加快和出口增长拉动。
• 食品制造业：利润同比增长248%，受餐饮业消费改善支撑。
• 纺织服装业：实现由负转正，利润同比增长118%。

库存周期与补库预期

• 当前库存周期处于被动去库阶段，随着需求企稳和政策效应显现，可能于明年一季度进入补库阶段。

风险提示

1. 政策定力不及预期；
2. 出口超预期萎缩；
3. 信贷投放量不及预期。

结论

11月工业企业利润数据总体向好，利润增速在基数效应和生产端改善的双重推动下显著回升，政策持续发力下复苏进程有望持续。但出口、需求以及信贷等因素仍是未来波动的主要风险点。