20130830-莫尼塔投资-政府资金状况限制工程机械复苏力度_26页_724kb

莫尼塔工程机械行业图册总结

核心内容

本报告由莫尼塔（上海）投资发展有限公司发布，时间2013年8月。报告分析了中国工程机械行业的市场表现、地方政府资金状况、出口情况以及财务状况，整体判断为行业处于弱复苏阶段，但复苏力度受限。

主要观点

1. 市场复苏态势

• 低基数下的同比改善：由于2012年下半年销量大幅弱于季节性，2013年8-12月挖掘机销量同比增长预计达到20%。
• 工程机械板块走势：7月和8月工程机械板块基本同步于大盘，但整体市盈率仍处于低位。
• 行业结构性行情：成长股受到市场追捧，而传统周期股关注度较低。

2. 产品复苏差异

• 装载机恢复优于挖掘机：装载机更新换代周期较短，价格较低，经济较差时替代效应更强。
• 推土机和起重机有所恢复：7月份出现触底反弹，但受去年高基数影响，后续复苏空间有限。
• 叉车表现强劲：受益于仓储物流行业的发展，叉车销量同比持续上升，已走出低谷。

3. 出口不景气

• 出口增速持续下滑：7月份挖掘机和装载机出口增速走低，推土机出口下滑尤为明显。
• 外需疲软：日本和美国工程机械出口也出现较大下滑，表明全球需求疲软，而非中国产品竞争力下降。
• 龙头企业国际化：尽管整体出口不景气，但龙头企业仍在推进国际化战略，是长期看点。

4. 地方政府资金状况

• 财政政策受限：2013年上半年财政收入增速低位，7月财政支出负增长，财政政策下半年难以发力。
• 城投债发行规模下滑：地方政府对债务风险的管控导致城投债发行大幅减少，基建投资前景不明朗。
• 基建投资增速承压：7月基建投资增速略有回升，但受高基数、紧流动性及债务风险影响，未来增长乏力。

5. 微观指标显示需求疲软

• 水泥和钢材价格微弱回升：水泥价格因华东限电略有上涨，但需求未明显改善；钢材价格反弹受经销商补库存影响。
• 建材产量低迷：钢筋和商品混凝土产量同比下滑，显示基建活动不强劲。
• 煤炭和铁矿石价格持续下行：北方地区采掘业需求疲软，拖累工程机械销量。
• 挖掘机投资回报率见底：台班价格和工作小时数显示投资回报率已趋近底部，市场预期悲观。

6. 财务状况改善

• 营业收入和利润回升：主营业务收入和利润总额的下滑区间逐渐缩小，显示行业见底回升。
• 应收账款减少：财务费用下降，应收账款增幅放缓，行业财务状况持续改善。
• 库存水平下降：工程机械行业库存持续减少，经销商库存压力缓解，库存不再是主要担忧因素。

关键信息

• 行业复苏：工程机械行业正经历弱复苏，但复苏力度受限。
• 政策影响：财政政策在下半年难以发力，地方政府资金紧张限制了基建投资。
• 产品差异：装载机、推土机和起重机的复苏好于挖掘机，叉车表现突出。
• 出口疲软：外需环境整体不佳，出口持续下滑，但龙头企业国际化进程仍在进行。
• 微观信号：水泥、钢材、煤炭和铁矿石价格疲软，显示下游需求未明显改善。
• 财务改善：行业财务状况有所好转，库存水平下降，应收账款增幅减缓。

未来展望

• 弱复苏持续：预计工程机械行业将继续维持弱复苏态势，但增长空间有限。
• 关注结构性机会：装载机、叉车等产品可能成为结构性复苏的亮点。
• 政策与资金是关键：地方政府资金状况和财政政策将是影响行业复苏的重要因素。
• 龙头企业优势：国际化战略是工程机械企业长期发展的关键方向。

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数据来源

本报告数据和资料来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER及CEBM估计。

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