20221102-光大证券-交通运输行业2022年三季报业绩综述_航司机场环比减亏_快递公司盈利出现分化_14页_1mb

行业研究总结：交通运输行业2022年三季报业绩综述

核心内容

2022年前三季度，交通运输行业整体表现承压，但部分细分领域开始显现复苏迹象。航空、机场板块仍处于亏损状态，而快递行业则出现盈利分化。

主要观点

航空板块

• 需求恢复有限：2022年前三季度航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约800亿元，较上年同期扩大554亿元。Q3亏损约263亿元，较Q2缩小48.7亿元，但较Q3去年同期扩大182亿元。
• Q3收入环比改善：航空板块Q3收入约708亿元，环比Q2增长77.2%，但同比Q3去年同期下降1.3%。
• 成本端压力持续：油价和汇率波动对航司成本造成持续压力，Q3国内航空煤油均价同比上涨93%，人民币兑美元中间价上涨导致财务费用增长136.6%。
• 未来展望：随着疫苗接种和治疗推进，航空需求将逐步恢复，预计未来盈利将回升，国际航线恢复将带来更大弹性。

机场板块

• 亏损扩大：2022年前三季度机场板块归母净亏损36亿元，同比扩大20.3亿元。Q3亏损9.4亿元，较Q2缩小5.6亿元，但较Q3去年同期扩大2.9亿元。
• 旅客吞吐量恢复有限：前三季度全国机场旅客吞吐量42,271万人次，同比下降41.9%，恢复至2019年的41%。
• 海外需求不确定性：中国入境限制放松晚于欧美，海外航空需求恢复存在不确定性，但机场区位优势和免税业务增长逻辑未变。

快递板块

• 需求增速低位：前三季度快递行业业务量增长4.2%，业务收入增长3.5%，但受疫情和消费不振影响，增速低于预期。
• 价格战缓和，盈利修复：Q3快递公司收入增长36.2%，盈利出现分化，顺丰、圆通表现较好，韵达、申通则相对承压。
• Q4旺季预期：随着传统旺季到来，行业景气度有望进一步修复，预计快递公司盈利能力稳中有升。

关键信息

• 航空板块：国内疫情反复导致航空需求恢复有限，Q3亏损较Q2略有改善，但整体仍处于亏损状态。
• 机场板块：机场运营成本刚性，Q3亏损有所缩小，但同比扩大，主要受国内需求恢复缓慢和免税收入低迷影响。
• 快递板块：价格战缓和带来盈利修复，但行业整体需求承压，头部公司盈利出现分化，Q4旺季或带来行业复苏。

投资建议

• 推荐公司：中国国航、春秋航空、白云机场、顺丰控股。
• 建议关注：中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、深圳机场。
• 行业评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期。
2. 宏观经济下行影响航空、快递需求。
3. 海外旅客吞吐量增长缓慢，机场免税收入增长不及预期。
4. 快递行业竞争超预期，可能导致单票收入大幅下滑。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比图

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