20220714-安信证券-天味食品-603317.SH-竞争趋缓_业绩持续改善_4页_363kb

报告摘要

天味食品 (603317.SH) 2022年中期业绩总结

核心内容概述

天味食品于2022年7月14日发布业绩预增公告，预计2022年上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.66亿元，同比增长119.63%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长137.64%。其中，2022年第二季度预计实现营业收入5.85亿元，同比增长18.2%，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.66亿元和0.48亿元，显著改善，与2021年第二季度的亏损形成鲜明对比。

主要观点

行业竞争格局改善

2021年行业需求增长吸引了大量企业进入，包括海天、中炬等传统调味品企业跨界布局，导致竞争加剧。然而，随着部分中小企业退出市场，以及新进入者减少，行业竞争有所缓和。企查查数据显示，2021年全国火锅底料相关企业新注册量同比下滑70.7%，表明市场趋于理性。

内部积极变革

公司于2021年进行了多项管理变革，包括：

将战略市场中心职能下放至事业部，实现组织架构扁平化；
优化薪酬体系和内部考核机制；
淘汰低效经销商，增加销售人员，实施经销商分级管理。

这些措施提升了公司运营效率，推动了业绩的快速恢复。

渠道库存回归良性

公司通过加强促销力度和优化经销商库存管理，使渠道库存逐渐回归合理水平。动销恢复良好，有助于提升销售效率和利润水平。

产品表现亮眼

公司重点培育手工火锅底料、酸菜鱼调料等战略大单品，并提前布局小龙虾调料的推广，抢占市场先机。小龙虾调料在Q2、Q3传统旺季中表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。

盈利能力提升

公司通过缩费提价策略，有效提升了利润率。2021年10月中旬开始对部分产品提价，推动利润加速恢复。此外，2022年第二季度油脂油料价格回落，进一步缓解了成本压力。

关键信息

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,364.7	2,025.5	2,566.4	3,103.8	3,676.7
净利润	364.3	184.6	301.1	409.0	539.2
每股收益	0.48	0.24	0.40	0.54	0.71
每股净资产	4.90	5.00	7.39	7.71	8.13

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	54.3	107.1	65.6	48.3	36.6
市净率	5.3	5.2	3.5	3.4	3.2
净利润率	15.4%	9.1%	11.7%	13.2%	14.7%
ROE	9.8%	4.9%	5.4%	7.0%	8.7%
ROIC	150.8%	45.1%	13.2%	9.5%	12.4%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：32.40元，对应2023年60倍PE
当前股价（2022-07-13）：26.16元

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格波动

交易数据

指标	数据（百万元）
总市值	19,914.46
流通市值	19,729.39
总股本	761.26
流通股本	754.18
12个月价格区间	15.29/32.29元

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	36.9%	-14.3%	26.7%	20.9%	18.5%
净利润增长率	22.7%	-49.3%	63.1%	35.8%	31.8%
毛利率	41.5%	32.2%	33.6%	33.9%	34.4%
销售费用率	20.1%	19.5%	15.6%	15.1%	14.6%
管理费用率	4.3%	5.4%	5.7%	5.0%	3.8%
资产负债率	13.1%	10.1%	9.7%	10.1%	11.0%
流动比率	6.70	7.58	8.49	7.49	6.40
速动比率	6.26	7.32	8.00	7.16	5.90