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天味食品（603317）公司研究

证券研究报告：天味食品：收入提速增长，业绩超预期
发布机构：太平洋证券
发布日期：2024年10月25日
投资评级： 买入/上调

一、业绩概况

2024年前三季度，天味食品实现营业收入236亿元，同比增长58%；归母净利润43亿元，同比增长350%；扣非净利润39亿元，同比增长381%。其中，第三季度单季实现收入90亿元，同比增长109%；归母净利润19亿元，同比增长648%，扣非净利润18亿元，同比增长734%，业绩表现超预期。

二、收入与盈利表现分析

1. 收入增长加速

   • Q3收入环比提速，全年收入目标需冲刺20%增幅。
   • 分渠道看：Q3线上收入增速达554%，线下恢复正增长，主要受益于库存优化和新品推广政策调整。
   • 分产品看：中式复调类因子公司“食萃”并表贡献显著增长（食萃收入同比增40%+）；香肠腊肉增长197%为降温较快、市场节奏前置所致。

2. 盈利能力显著提升

   • 毛利率同比提升至38.8%，主要因原材料价格回落及费用结构优化。
   • 销售费用率同比下降7.8%，费用模式调整（返利替代传统推广）有效控制成本。
   • 净利率同比上升68个百分点至20.7%，毛销差合计提升8.5个百分点。

三、未来展望

公司积极推广新品（如番茄酸汤鱼、酱香香锅等），并加速整合渠道。预计未来三年收入年均增速12%以上，2024-2026年收入分别为347/389/437亿元，净利润分别为60/65/71亿元。

盈利预测与估值

• 2025年目标PE 28倍，一年目标价17.08元（较昨日收盘13.58元上涨26%）。
• 当前估值：PE 25倍（2024年），PB 2.7倍。

四、风险提示

• 食品安全风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 原材料成本波动；
• 新品及渠道拓展不及预期。

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