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天味食品 (603317) 二季度业绩总结

核心内容概览

天味食品于2022年7月14日发布业绩预增公告，显示其2022年上半年实现营收12.14亿元，同比增长19.44%，归母净利润1.66亿元，同比增长119.63%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长137.64%。其中，2022年第二季度营收5.85亿元，同比增长18.22%；归母净利润0.66亿元，同比增长1554.71%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长416.20%。净利率和扣非净利率分别达到13.68%和12.05%，同比提升6.24和5.99个百分点；第二季度净利率和扣非净利率分别为11.24%和8.28%，同比提升12.15和11.38个百分点。

主要观点

1. 业绩显著增长

• 上半年整体表现：公司上半年业绩大幅增长，主要受益于行业竞争格局改善、渠道库存优化、终端动销提升及管理效率提高。
• 二季度爆发式增长：第二季度净利润同比大幅增长1554.71%，显示公司盈利能力显著改善，业绩增长势头强劲。

2. 经营效率提升

• 激励机制优化：股权激励政策落地，提升了员工积极性和团队稳定性。
• 经销商管理加强：公司推出扶商、优商政策，优化经销商结构，提高渠道质量。
• 产品与渠道双轮驱动：作为复合调味品行业头部企业，公司产品与渠道齐发力，预计下半年火锅底料和冬调产品将接力小龙虾调料，推动业绩持续增长。

3. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元，当前股价对应PE分别为81倍、64倍、50倍。
• 成长性良好：营收和净利润均呈现稳定增长趋势，预计未来三年年均复合增长率分别为15.9%和27.3%。
• 估值逐步下降：随着盈利增长，PE逐步下降，未来估值有望进一步优化。

4. 财务状况分析

• 资产负债表：2022年资产总计预计达4,436亿元，流动资产合计3,335亿元，非流动资产合计1,101亿元。资产负债率从10.1%提升至10.4%，但仍处于较低水平。
• 现金流量表：2022年经营活动现金净流量预计为241亿元，投资活动现金净流量为20亿元，筹资活动现金净流量为-32亿元，现金流量净额为228亿元，显示公司现金流状况良好。
• 利润表：2022年毛利率预计为39.0%，同比提升显著；四项费用/营收比为26.0%，略有上升但整体可控；净利率从9.1%提升至10.2%，盈利能力持续增强。

关键信息

5. 财务指标

6. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：可能对终端销售造成压力。
• 行业竞争加剧：需关注市场份额变化。
• 区域扩张不及预期：可能影响业绩增长。
• 产能建设或利用不足：可能制约产品供应能力。
• 提价不及预期：可能影响毛利率水平。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”投资评级。
• 估值分析：当前PE为81倍，未来三年PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。
• 业绩预期：公司有望在2022年实现快速增长，业绩目标有望顺利达成。

研究团队简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，注重基本面研究，擅长把握中短期机会。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，负责调味品行业研究工作。

证券分析师承诺

分析师承诺以勤勉、独立、客观的态度进行研究，报告内容清晰准确地反映其研究观点，不因报告内容而直接或间接获得补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：推荐（预期相对沪深300指数涨幅 >15%）。
• 行业投资评级：未提及，但整体趋势显示行业具备增长潜力。

免责条款

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