20251118-财信证券-牧原股份-002714.SZ-2025年三季报业绩点评_前三季度业绩稳健增长_现金流有望持续改善_4页_529kb

牧原股份 (002714.SZ) 证券研究报告摘要

核心内容概要

• 事件与业绩回顾：牧原股份发布2025年三季报，前三季度营收与归母净利润同比大幅提升。第三季度单季度业绩有所回落。

• 经营特点：

  • 生猪养殖：出栏量同比增长，因成本下降和生产效率提升，第三季度业绩跌幅显著收窄。
  • 屠宰肉食：产能利用率和销量提升，业务开始实现盈利。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计公司2025–2027年EPS分别为3.41元、4.28元、5.28元，对应PE分别为14x、11x、9x。

• 风险提示：疫病风险、猪价波动风险、原料价格波动等。

公司亮点与看点

1. 前三季度业绩稳健增长

• 营收与利润双增，主要得益于养殖成本下降与出栏规模扩张。
• 第三季度经营性现金流改善明显，资产负债表结构积极变化。

2. 生猪养殖板块亮点显著

• 成本控制领先：9月生猪生产成本降至11.6元/kg，较此前改善明显。
• 出栏量提升：2025年前三个季度商品猪出栏5732万头，同比增幅达到27%。
• 生产效率指标改善：头均盈利稳步提升，育种与智能化降本路径清晰。

3. 屠宰肉食业务实现盈利拐点

• 前三季度屠宰肉食业绩显著改善，产能利用率扩大至88%，销售渠道拓展与产品结构优化直接推动盈利。

4. 全产业链协同表现良好

• 养殖端成本优势叠加屠宰端协同管理，打造利润增长通道。
• 盈利能力与现金流修复有望持续。

财务与估值看点

• 预测：公司2025–2027年营收分别为1465亿元、1379亿元、1379亿元，归母净利润预计为186亿元、234亿元、289亿元。
• 估值：当前PE 14.85倍，2025–2027年PE分别对应14x、11x、9x，处于合理估值区间。

总结建议（分析师观点）

牧原股份凭借全产业链优势努力控制成本，应能保持稳态盈利。此外，公司在能力与规模升级上的进展，有望加强其在生猪行业中的竞争优势。当前估值偏合理，我们维持“增持”建议。