20221025-国金证券-牧原股份-002714.SZ-三季度业绩明显改善_现金流好转支撑扩张_4页_1mb

牧原股份 (002714.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

牧原股份作为我国生猪养殖行业的龙头企业，在2022年三季度业绩显著改善，现金流状况好转，为公司扩张提供了有力支撑。分析师刘宸倩认为，公司凭借成本优势和行业周期红利，具备较强的成长性和盈利潜力，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入807.74亿元，同比增长43.52%；归母净利润15.12亿元，同比下降82.63%。其中，第三季度营收同比增长147.60%，归母净利润同比增长1097.41%，业绩符合预期。
• 出栏量与成本控制：公司前三季度销售生猪4522.4万头，同比增长73.23%。预计全年出栏量接近5600万头计划上限。目前养殖完全成本降至15.5元/公斤，成本端仍有优化空间。
• 产能扩张：截至2022年9月末，公司能繁母猪存栏量约为259.8万头，预计年内持续增长。公司恢复在建养殖产能600万头左右，年底有望实现7500万头养殖产能。屠宰端预计年底产能超过3000万头/年。
• 盈利预测：基于当前生猪价格走势，公司盈利预测被上调，预计2022-2024年归母净利润分别为118.18亿元、311.20亿元、252.26亿元，对应EPS分别为2.22元、5.85元、4.74元。
• 投资建议：公司作为行业龙头，成本端领先，有望充分受益于猪价上涨。因此，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务数据（单位：人民币）

• 总股本：53.22亿股
• 已上市流通A股：36.01亿股
• 总市值：2889.94亿元
• 年内股价最高最低：65.14元/46.06元
• 沪深300指数：3633
• 深证成指：10695

业绩简评（单位：人民币百万元）

• 营业收入：2022年前三季度为80,774百万元，同比增长43.52%
• 归母净利润：2022年前三季度为15,120百万元，同比下降82.63%
• 第三季度营收：36,506百万元，同比增长147.60%
• 第三季度归母净利润：8,196百万元，同比增长1097.41%

成本与效率

• 完全成本：15.5元/公斤
• PSY水平：折年率超过26，8-9月份全程存活率提升至85%
• 成本目标：年底有望实现15元/公斤的阶段性成本目标

投资建议与评级

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 猪价波动风险
• 动物疫病风险
• 原材料价格波动风险

比率分析

市场评级分析

总结

牧原股份在2022年三季度业绩显著改善，现金流状况好转，为公司扩张提供了支撑。公司凭借成本优势和行业周期红利，具备较强的盈利能力和发展潜力。预计2022-2024年归母净利润分别为118.18亿元、311.20亿元、252.26亿元，维持“买入”评级。分析师认为，公司有望充分受益于猪价上涨，但需关注猪价波动、动物疫病及原材料价格波动等风险。