20250425-财信证券-牧原股份-002714.SZ-2025年一季报点评_生猪养殖成本稳步下降_屠宰业绩显著改善_4页_548kb

牧原股份（002714SZ）2025年一季报显示，公司实现营收36061亿元（同比增长37.26%），归母净利润4491亿元（同比扭亏，增长288.79%），扣非归母净利润4509亿元（同比扭亏，增长288.92%）。2025年一季度末资产负债率较2024年末回升0.52个百分点至59.20%。

生猪养殖方面，产能释放节奏符合预期，一季度销售商品猪18395万头（同比增长2017%），仔猪销量4149万头（增长595%），种猪销量113万头。公司养殖成本逐月下降，3月降至12.5元/kg，生产指标（全程成活率82%、肥猪日增重810g、PSY28、育肥料肉比28）仍有提升空间。后续计划通过疫病防控、种猪育种优化、饲料配方改进及智能化管理等措施改善落后场线经营效率，达成全年成本目标12元/kg。

屠宰肉食业务Q1产能利用率提升至73%（同比增长33个百分点），但亏损状态。公司计划2025年将产能利用率提升至60%以上，同时优化产品结构（增加预制菜、商超直供占比），强化养殖-屠宰联动管理，提升品质稳定性。2024年末屠宰产能达2900万头/年，通过精细化运营释放存量资产效率，预计2025年屠宰业务业绩显著改善。

国际化战略方面，公司拟发行H股登陆香港，拓宽境外融资渠道，支撑国际化扩张。已设立越南子公司，聚焦养殖技术服务与智能设备供应。近期国家领导人东南亚外交活动释放区域合作机遇，有利于中资企业拓展东南亚市场。公司已组建海外业务团队，探索多元化海外发展模式，海外市场拓展或成为业绩增厚来源。

投资建议显示，公司生猪完全成本优势明显，预计2025年猪价降幅有限，优质产能在行业保持效率优势。财务预测：2025/2026/2027年营收分别为133542/149857/164950亿元，归母净利润14419/21494/29617亿元，对应PE 1535/1030/747倍，维持"增持"评级。风险提示包括疫病大规模爆发、猪价超预期下跌、饲料原料价格波动及海外业务拓展低于预期。