> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容 牧原股份（002714.SZ）在2025年实现了营收和净利润的稳健增长，但归母净利润同比下滑。公司2025年全年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%，同时完成全年成本下降目标，平均生猪养殖完全成本降至12元/kg左右。公司现金流充裕，经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，2025年分红金额占归母净利润的48.03%，股息率约为2.85%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收增长4.49%，但归母净利润下降13.39%，主要受生猪价格下跌影响。公司2025年Q4营收和净利润同比分别下降21.41%和90.43%，但整体来看，公司经营状况趋于稳定。 - **降本增效**：公司持续推进养猪技术创新，提升养殖效率，并强化种猪育种和品质管理。2025年平均成本较年初下降2元/kg，未来仍有进一步降本的信心，目标2026年成本降至11.5元/kg以下。 - **资本开支**：2026年公司计划总资本开支约100亿元，重点转向屠宰端，以提升整体盈利能力。公司2025年屠宰、肉食业务首次实现年度盈利，产能利用率达98.8%。 - **海外拓展**：公司计划在越南落地养殖产能，推进本地化技术路径和运营团队建设。2026年港股发行募资的60%将用于海外业务，预计海外投入将在2027年后释放，长期发展潜力值得期待。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为1258/1448/1369亿元，归母净利润分别为62/270/256亿元，对应EPS分别为1.07/4.68/4.44元。公司PE估值在2026年为42.41x，2027年为9.67x，2028年为10.18x，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：45.20元 - 52周价格区间：38.40-58.77元 - 总市值：260,939.60百万 - 流通市值：172,157.49百万 - 总股本：577,299.46万股 - 流通股：411,901.71万股 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1379 | 1441 | 1258 | 1448 | 1369 | | 归母净利润 | 179 | 155 | 62 | 270 | 256 | | 每股收益 | 3.10 | 2.68 | 1.07 | 4.68 | 4.44 | | 每股净资产 | 12.48 | 13.46 | 14.10 | 17.17 | 19.96 | | P/E | 14.59 | 16.85 | 42.41 | 9.67 | 10.18 | | P/B | 3.62 | 3.36 | 3.21 | 2.63 | 2.26 | ### 盈利能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE | 24.82% | 19.93% | 7.56% | 27.23% | 22.24% | | ROIC | 14.92% | 12.69% | 4.98% | 17.02% | 14.77% | | ROA | 9.88% | 8.80% | 3.57% | 15.52% | 13.57% | | 毛利率 | 20.75% | 17.82% | 9.97% | 23.42% | 23.56% | | EBIT Margin | 16.59% | 13.11% | 6.06% | 20.01% | 19.96% | | 净利率 | 13.72% | 10.97% | 4.83% | 19.03% | 19.11% | ### 成长能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 24.43% | 4.49% | -12.75% | 15.13% | -5.48% | | 归母净利润增长率 | 519.42% | -13.39% | -60.27% | 338.73% | -5.06% | | EBIT增长率 | 3560.11% | -17.41% | -59.69% | 280.35% | -5.73% | | 净资产增长率 | 14.65% | 7.85% | 4.76% | 21.83% | 16.24% | ### 资本结构 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 58.7% | 54.2% | 51.3% | 45.9% | 41.3% | | 权益乘数 | 2.66 | 2.31 | 2.09 | 1.79 | 1.67 | | 流动比率 | 0.72 | 0.78 | 0.92 | 1.31 | 1.66 | | 速动比率 | 0.20 | 0.21 | 0.32 | 0.55 | 0.93 | | 股利支付率 | 42.43% | 48.03% | 45.00% | 45.00% | 45.00% | ### 风险提示 - 生猪疫病大范围爆发 - 生猪价格超预期下跌 - 饲料原料价格上涨 - 海外业务拓展不及预期 - 产能调控效果不及预期 - 政策调控影响出栏量 ## 投资建议 公司具备较强的降本能力与盈利能力，且现金流充裕，资产负债表修复良好。在新一轮猪价上涨周期中，公司有望继续领跑行业。同时，通过全产业链布局与协同管理，公司有望进一步提升盈利水平。基于当前估值与未来盈利预期，维持“增持”评级。 ## 投资评级系统说明 | 类别 | 投资评级 | 评级说明 | |------|----------|----------| | 股票投资评级 | 增持 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% | | 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 | ## 免责声明 本报告风险等级为R3，仅供中风险评级高于或等于R3的投资者使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，也不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。