20250319-华安证券-牧原股份-002714.SZ-2025年出栏规划超预期_2月成本已降至12.9元_4页_362kb

牧原股份2025年出栏规划与经营分析总结

核心内容概述

牧原股份在2024年实现了显著的业绩增长，归母净利达178.8亿元，同比增长519.4%。公司2025年出栏规划超预期，生猪养殖成本持续下降，同时屠宰肉食业务经营改善，盈利能力增强。公司作为行业龙头，具备较强的成本控制能力，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

2024年业绩回顾

• 营业收入：1379.5亿元，同比增长24.4%
• 归母净利：178.8亿元，同比扭亏为盈
• 每10股派发现金红利：5.72元
• 资产负债率：58.7%，同比下降3.43个百分点
• 能繁母猪存栏量：351.2万头，同比增长12.2%

2025年出栏规划

• 商品猪出栏量：7,200万头-7,800万头
• 仔猪出栏量：800万头-1,200万头
• 2025年1-2月出栏量：1,372.2万头，同比增长30.2%
• 仔猪销量占比：16%（2025年1-2月）
• 断奶仔猪成本：降至260-270元/头，具备成本优势

成本控制与盈利能力

• 2024年Q4完全成本：13.1元/公斤
• 2025年2月完全成本：降至12.9元/公斤
• 2025年成本目标：阶段性降至12元/公斤
• 毛利率：2025年预计为20.4%，高于2024年的19.1%
• 归母净利率：2025年预计为13.2%，较2024年有所下降

屠宰肉食业务进展

• 2024年屠宰产能：2,900万头/年，产能利用率43%
• 2024年屠宰量：1,252万头
• 2024年12月及2025年1月：实现单月盈利，经营状况明显改善
• 未来计划：提升产能利用率，优化客户与产品结构

行业前景与公司战略

• 2025年猪价趋势：预计步入下行周期，但生猪补栏偏慢，行业有望正常盈利
• 头部企业补栏：牧原、温氏等公司新增能繁母猪，集中度提升
• 公司成本优势：始终处于行业第一梯队，具备较强盈利能力

投资建议

• 2025-2027年出栏量预测：

  • 2025年：9,050万头
  • 2026年：9,590万头
  • 2027年：10,049万头

• 2025-2027年归母净利预测：

  • 2025年：224.59亿元（同比增长25.6%）
  • 2026年：200.68亿元（同比下降10.6%）
  • 2027年：228.26亿元（同比增长13.7%）

• 每股收益预测：

  • 2025年：4.11元
  • 2026年：3.67元
  • 2027年：4.18元

• 估值指标：

  • P/E：2025年预计为9.42
  • EV/EBITDA：2025年预计为5.39，2027年预计降至3.86
  • P/B：2025年预计为2.26，2027年预计降至1.55

风险提示

• 疫情失控
• 猪价下跌超预期

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

结论

牧原股份在2024年实现业绩大幅增长，2025年出栏规划超预期，成本控制能力突出，预计能维持正常盈利。公司通过提升生产效率、优化产品结构、拓展销售渠道，持续改善经营状况。尽管面临猪价下行周期与行业竞争加剧的风险，但凭借成本优势与规模化运营，公司仍具备较强的投资价值，维持“买入”评级。