20220227-浙商证券-食饮行业周报（2022年2月第4期）_看好低估值下超预期机会_食品短期静待布局时机_19页_832kb

报告摘要

食品饮料行业周报（2022年2月第4期）总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现疲软，沪深300指数下跌1.67%，食品饮料板块下跌3.89%，其中白酒板块跌幅最大，达4.84%。尽管板块整体回调，但部分个股表现突出，如金种子酒涨幅达14.11%，双塔食品涨幅10.16%，千禾味业涨幅8.49%。同时，茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企的批价表现稳定，市场对白酒板块的配置机会仍被看好。

主要观点

酒水板块

白酒板块：
- 当前酒企春节回款、发货、动销接近尾声，市场将对22Q1业绩进行矫正比对。
- 3月春糖将带来个股催化机会，建议关注业绩高增且估值具备性价比的个股，如贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、舍得酒业。
- 泸州老窖：
  - 股权激励完成授予，激励对象包括核心骨干，考核条件明确，有助于激发公司活力。
  - 国窖1952回款约40%，预计对全年业绩有积极影响。
  - 2022年预计国窖增速目标为30%，公司一季度有望实现较快增长。
- 茅台：
  - 批价稳定，系列酒及非标酒价格上调，新品1935和生肖酒提前投放，对一季度吨价有贡献。
  - 估值下跌幅度较大，但基本面未变，建议继续关注其表现。

啤酒板块

高端化趋势持续，提价落地有望推动利润率提升。
重庆啤酒：
- 乌苏、1664动销反馈向好，提价4%-8%已获消费者接受。
- 产能扩建，西昌公司扩产至13万吨，预计9-10月投产。
- 扬帆27计划突出中国市场地位，电商调整为独立部门，组织结构调整已完成。
百威亚太：
- 2021年收入、销量、ASP、EBITDA分别增长14.9%、8.3%、6.1%、27.3%。
- 中国市场表现优异，高端品牌延续高增，利润率显著提升。
- 2022年计划推广超60个城市，拓展城市数量增加。

关键信息

食品板块

调味品板块：
- 加加食品：提价3%-7%，经销商平均提价10%，终端顺价接受度高。
- 千禾味业：发布股权激励计划，拟募集5-8亿元用于智能制造项目，业绩目标明确，费用摊销影响有限。
- 涪陵榨菜：2021年营收增长10.8%，Q4归母净利润增长46%，业绩超预期。成本回落，提价16%，费用收缩，盈利有望改善。
休闲零食板块：
- 洽洽食品：2021年营收增长13.15%，净利润增长15.52%，Q4业绩略超预期，建议持续关注其后续发展。

估值与市场表现

食品饮料行业整体估值水平下降，白酒板块估值跌幅较大。
本周白酒板块中，青青稞酒、洋河股份估值跌幅较大，但基本面良好。
建议22Q1白酒板块配置机会优于食品板块，食品板块可关注具备催化和边际改善的个股。

风险提示

疫情影响超预期。
白酒动销恢复不及预期。
食品安全风险。

投资建议

酒水板块

推荐关注：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、舍得酒业。
推荐关注：重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，因其高端化趋势和提价能力。

食品板块

推荐关注：食品餐饮工业化投资主线（如安井食品、立高食品、千味央厨）。
推荐关注：估值调整逐步到位，新业务增加（如妙可蓝多、千禾味业）。
推荐关注：具备涨价逻辑的投资标的。

重要行业动态

茅台集团与北京饭店签署战略合作框架协议，推动品牌推广和文化融合。
迎驾贡酒入选富时罗素指数，显示其市场认可度提升。
百威亚太2021年业绩增长显著，高端产品表现突出。
五粮液提出打造八大古窖池文化IP，加强文化品牌建设。
那拉乳业集团打造新疆骆驼奶160万亩自有生态牧场产业链，推动绿色发展。
阳光乳业首次公开发行股票上市获通过，计划在深交所主板上市。

总结

整体来看，2022年2月食品饮料板块表现不佳，但酒水板块，尤其是白酒和啤酒，仍具增长潜力。白酒板块在春节后进入业绩矫正期，春季糖酒会即将带来个股催化机会，建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司。食品板块虽整体承压，但部分个股如千禾味业、涪陵榨菜、洽洽食品表现较好，可关注其边际改善机会。风险提示方面，需警惕疫情、白酒动销不及预期及食品安全等问题。

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