20221105-浙商证券-食饮行业周报（2022年11月第1期）_估值底部预期改善_重视食饮反弹窗口_21页_2mb

食品饮料行业周报（2022年11月第1期）总结

核心内容

2022年11月1日至5日，食品饮料板块整体上涨11.18%，其中白酒板块涨幅最大，为11.19%。沪深300指数上涨6.38%，食品饮料板块表现出较强的反弹动力，尤其在白酒和大众品板块中表现突出。

主要观点

白酒板块

• 估值改善：白酒板块估值（TTM）从10月10日的34.2X跌至10月31日的27.0X，随后逐步回升至11月4日的29.3X，当前估值已具备性价比。
• 板块表现：本周白酒板块表现亮眼，主要受市场情绪好转及估值修复影响。
• 行业分化：Q3白酒行业集中度持续提升，预收指标显示行业分化趋势。次高端和区域酒表现优异，高端酒和三四线酒相对疲软。
• 投资建议：建议关注基本面强者恒强的标的，如贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等；同时关注低估值且具有确定性的公司，如五粮液、洋河股份等。
• 预收分析：预收同比和环比均正增长的酒企具有更强的业绩确定性，如今世缘、贵州茅台、迎驾贡酒等。部分酒企如老白干酒、古井贡酒、洋河股份等拥有较强的蓄水能力，厂商话语权强。
• 价格数据：飞天茅台批价略升，五粮液和泸州老窖批价稳定。

食品板块

• 板块反弹：食品板块有所反弹，主要因前期调整较多，部分公司如甘源食品、绝味食品表现突出。
• 投资主线：继续布局两大主线：一是业绩确定性强的公司，如洽洽食品；二是疫后修复潜力大的公司，如盐津铺子、甘源食品等。
• 板块展望：Q4销售旺季将推动部分板块的盈利能力改善，建议关注餐饮供应链修复及新业务弹性标的。

关键信息

行业数据

• 白酒板块：

  • Q3收入/净利润增速分别为819.8亿元（+16.3%）和299.0亿元（+21.4%）。
  • 次高端酒表现最佳，净利润增速达41.5%。
  • 区域酒净利润增速为26.8%，高端酒净利润增速为18.1%。
  • 行业毛利率同比提升0.2pct至80.3%，净利率同比提升1.2pct至37.5%。

• 啤酒板块：

  • Q3销量增长，部分企业如青岛啤酒、珠江啤酒、百威亚太表现良好。
  • 高端化逻辑持续验证，预计23年业绩增长可期。
  • 包材成本回落，部分企业通过提价对冲大麦价格上涨压力。
  • 市场方面，沿海、四川等地高端化发展较快。

• 妙可蓝多：

  • Q3营业收入12.4亿元（+14.7%），奶酪收入9.2亿元（+20.7%）。
  • 疫情影响下行业增速放缓，但四季度有望改善。
  • 奶酪棒市场占有率高，公司具备较强的市场地位。

• 科拓生物：

  • 作为益生菌龙头，公司正处进口替代关键阶段。
  • 食用益生菌制品Q3销售额达3500万元，Q4展望良好。
  • 复配食品添加剂业务有所改善，但仍有提升空间。

• 新乳业：

  • Q3收入27.0亿元（+15.7%），归母净利润1.2亿元（+10.2%）。
  • 毛利率24.3%，净利率4.5%。
  • 前三季度收入74.8亿元（+12.5%），归母净利润3.1亿元（+21.2%）。

重点关注个股

• 白酒板块：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊、今世缘。
• 食品板块：盐津铺子、劲仔食品、华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、洽洽食品、仙乐健康、千味央厨、安井食品、伊利股份、中炬高新、科拓生物。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

重要事件

• 贵州茅台：与中国移动签署战略合作协议，推进智慧酒业数字化转型。
• 五粮液：入选“可持续中国产业发展行动”2022年度产业案例。
• 今世缘：获“碳中和行动者”年度行动突破奖。
• 舍得酒业：双品牌参战糖酒会，构建传播网络。
• 郎酒：郎牌郎线下回归，青花郎入选乌镇峰会钻石合作伙伴。
• 西凤酒：获批省级固态白酒酿造中试基地。
• 雪花啤酒：推出品牌虚拟人LimX，助力与Z世代互动。
• 真工酒业：完成6亿元首轮融资，用于品牌建设及产业链完善。
• 蒙牛集团：加快中国乳业产业园建设，助力奶业振兴。
• 达能：启动《40~60岁人群营养知行力白皮书》项目。
• 君乐宝：联合春雨医生发布《2022国民钙健康白皮书》。
• 武威市：奶产业快速成长，成为重要农业特色产业。

数据更新

• 估值情况：白酒板块估值处于近三年底部区域，啤酒板块估值为42.46倍。
• 价格波动：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒批价稳定或略有上升。
• 费用率：22Q3酒企费用率普遍下降，其中老白干酒销售费用率下降4.1pct，古井贡酒管理费用率下降4.4pct。

投资建议

• 短期：关注Q4销售旺季带来的弹性，把握反弹机会。
• 中长期：继续布局业绩确定性高、基本面稳健的标的。
• 疫后修复：寻找业绩下修压力小或后续弹性大的公司。

图表目录

• 图1：本周各板块涨幅
• 图2：本周食品饮料行业子板块涨幅
• 图3：本周乳品板块个股涨跌幅
• 图4：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒板块估值情况
• 图5：软饮料、乳品板块估值情况
• 图6：本周主要酒企PE(TTM)情况
• 图7：贵州茅台批价走势
• 图8：五粮液批价走势
• 图9：国窖1573批价走势
• 图10：白酒月度产量及同比增速走势
• 图11：国产葡萄酒价格走势
• 图12：海外葡萄酒价格走势
• 图13：Liv-ex100红酒指数走势
• 图14：葡萄酒月度产量及同比增速走势
• 图15：海外啤酒零售价走势
• 图16：国产啤酒零售价走势
• 图17：啤酒月度产量及同比增速走势
• 图18：啤酒月度进口量及进口平均单价走势
• 图19：22省市玉米平均价走势
• 图20：22省市豆粕平均价走势
• 图21：主产区生鲜乳平均价走势
• 图22：牛奶、酸奶零售价走势
• 图23：婴幼儿奶粉和中老年奶粉零售价走势

表格目录

• 表1：本周主要酒类公司涨跌幅情况
• 表2：本周主要食品行业公司涨跌幅情况
• 表3：酒水板块个股沪（深）股通持股占比
• 表4：本周高端酒批价及环比变化
• 表5：本周饮料板块上市公司重要公告
• 表6：本周乳品板块上市公司重要公告
• 表7：本周饮料行业重要动态
• 表8：本周乳品行业重要动态