20210506-西南证券-医药行业2020年年报及2021年一季报总结_Q1业绩复苏回暖_看好CXO_疫苗_创新器械和服务等高景气板块_100页_12mb

报告摘要

医药行业2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概览

2020年医药行业整体收入为16734亿元，同比增长10.5%，归母净利润为1500亿元，同比增长32.3%。2021年第一季度，行业收入同比增长33.2%，归母净利润同比增长73.31%，扣非净利润同比增长74.4%。收入和净利润增速回归三年中枢，且净利润增速再创新高。

主要观点

1. 高景气板块表现突出

CXO（10家）：2020年收入总额增速29.2%，归母净利润总额增速69.9%。2021年一季度收入总额增速56.5%，归母净利润总额增速209.5%。整体维持高速增长，受益于低基数和充足订单。
疫苗（6家）：2020年收入352.8亿元（+34.3%），归母净利润63.5亿元（+73.5%）。2021年一季度收入84.1亿元（+50.1%），归母净利润13.3亿元（+98.5%）。疫情对接种的影响主要体现在第一季度，后续业绩逐季加速。
医疗器械（51家）：2020年收入1565亿元（+57.2%），归母净利润385.1亿元（+138.5%）。2021年一季度收入同比+94.1%，净利润同比+214%。疫情相关器械如检测试剂、呼吸机等大幅放量，带动行业高增长。
医疗服务（6家）：2020年收入总额增速16%，2021年一季度收入总额增速105%。归母净利润总额增速分别为166%和364%。疫情对医疗服务影响较大，但恢复较快，尤其是受益于新冠疫情检测需求增长的ICL公司贡献了主要利润增量。

2. 中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线

创新主线：
- 创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等。
- CRO/CDMO（CXO）：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、美迪西、药石科技等。
- 创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等。
- 创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗、启明医疗等。
- 创新模式：重点看好润达医疗、大参林、上海医药、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、柳药股份等。
- 创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。
自主消费主线：
- 自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等。
- 血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等。
- 中药消费品：重点看好云南白药、片仔癀等。
- 医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等。
- 连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖、美年健康等。

关键信息

1. 全行业表现

2020年实现归母净利润正增长的公司有167家，占比65%。
2021年一季度实现收入正增长的公司有223家，占比87%；归母净利润正增长的公司有206家，占比80%。
2020年全年收入增速为10.5%，净利润增速为32.3%，扣非净利润增速为33.4%。
2021年一季度收入增速为33.2%，净利润增速为73.31%，扣非净利润增速为74.4%。

2. 行业增速结构

收入增速：2020年行业收入增速为10.5%，其中超过50%的公司有25家，占比10%；超过30%的公司有41家，占比16%；为正数的公司有157家，占比61%；下滑的公司有99家，占比39%。
归母净利润增速：2020年行业归母净利润增速为32.3%，其中超过50%的公司有67家，占比26%；超过30%的公司有94家，占比37%；为正数的公司有167家，占比65%；下滑的公司有89家，占比35%。
毛利率变动：2020年行业毛利率为33.7%，2021年一季度为33.5%，略有下降。
净利率变动：2020年净利率为14.4%，2021年一季度为15.5%，有所提升。

3. 科创板医药公司表现

2020年科创板医药公司收入总额为441亿元（+48.6%），归母净利润为78.3亿元（+439.4%）。
2021年一季度科创板医药公司收入正增长的有44家，占比85%；归母净利润正增长的有42家，占比81%。
2020年Q1科创板医药公司收入增速为161.7%，净利润增速为1119%。

4. 医药工业运行情况

国家统计局数据显示，2020年医药制造业营业收入为2.49万亿元（+4.5%），利润总额为3506亿元（+13%）。
2021年1-3月医药制造业营业收入同比增长33.5%，利润总额同比增长88.7%，主要因疫情加速恢复与2020年Q1低基数。
PDB样本医院药品销售额2020年同比下降13%，但2021年Q1进一步改善，显示行业恢复良好。

5. CXO行业分析

收入与利润：2020年CXO公司收入总额增速为29.2%，归母净利润总额增速为69.9%。2021年一季度收入总额增速为56.5%，归母净利润总额增速为209.5%。
盈利能力：毛利率保持稳定，销售费用率和管理费用率均保持平稳，财务费用率因人民币升值有所提升。
现金流与ROE：ROE持续提升，现金流逐步向好。2020年ROE提升显著，主要因净利润率提升。
在建工程与固定资产：2020年在建工程和固定资产保持高速增长，显示行业处于高景气周期。
非经营性收益：投资收益和公允价值变动收益持续上涨，预计未来对利润影响将逐步增大。

总结

医药行业在2020年及2021年一季度表现出强劲的复苏态势，尤其是CXO、疫苗、医疗器械和服务等高景气板块。全行业收入和净利润均实现正增长，且增速明显高于三年平均水平。中长期来看，创新药、创新疫苗、创新器械、创新检测和自主消费板块仍是值得关注的重点。行业整体销售费用率降低，研发投入提升，显示出创新是医药行业发展的核心驱动力。

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