20201101-东吴证券-2020年医药行业三季报总结专题报告_医药Q3业绩持续恢复_医疗器械_CXO_药店强劲_69页_3mb

2020年医药行业三季报总结

核心内容概览

2020年第三季度，医药行业整体业绩持续恢复，尤其是医疗器械、CXO（合同研究组织）、药店等细分领域表现突出。尽管受到新冠疫情的影响，但行业长期结构性分化趋势更加明显，创新药、生物制品、医疗服务等板块增长强劲，而部分传统领域如化学制剂和中药则面临一定挑战。

主要观点与关键信息

1. 医药行业整体表现

• 营业收入：2020Q1-3累计收入同比增长1.6%，净利润增长8.2%。
• Q3恢复显著：Q3营业收入增长14.3%，扣非后归母净利润增长51.6%，主要受益于疫情防护产品需求激增。
• 研发投入：全年研发费用合计347.5亿元，同比增长15.7%，研发费用率提升至2.8%，显示行业持续加大创新投入。

2. 医疗器械

• 业绩增长亮眼：2020Q1-3营业收入增长63.9%，扣非归母净利润增长152.6%。
• Q3延续高增长：营业收入增长84.7%，扣非归母净利润增长246.2%，疫情防护产品需求旺盛。
• 建议关注公司：迈瑞医疗（300760）、威高股份（1066.HK）、安图生物（603658）、新产业（300832）、健帆生物（300529）、大博医疗（002901）、凯利泰（300326）。

3. 创新服务产业链

• 增长趋势明显：2020Q1-3营业收入增长28.9%，扣非归母净利润增长20%。
• Q3保持增长：营业收入增长35.2%，扣非归母净利润增长4.2%，海外疫情推动订单向国内转移。
• 建议关注公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、凯莱英（002821）。

4. 原料药

• Q3增速放缓：营业收入增长6.2%，扣非归母净利润增长9.0%，主要因海外疫情加剧导致需求下降。
• 长期趋势向好：行业竞争格局优化，龙头公司受益于需求上行和产业链地位提升。
• 建议关注公司：华海药业（600521）、九洲药业（603456）、美诺华（603538）。

5. 医疗服务

• Q3强劲复苏：营业收入增长25.1%，扣非归母净利润增长51%，受益于消费升级和政策红利。
• 头部企业优势明显：盈利能力提升，头部企业价值凸显。
• 建议关注公司：爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）、通策医疗（600763）、信邦制药（002390）。

6. 药店

• 持续增长：2020Q1-3营业收入增长23%，扣非归母净利润增长31.7%。
• Q3延续增长：营业收入增长26.2%，扣非归母净利润增长42.4%，盈利能力和增长趋势稳步提升。
• 建议关注公司：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）。

7. 化学制剂

• Q3业绩回升：营业收入增长4.8%，扣非归母净利润增长17.8%，Q3表现优于Q2。
• 结构性分化：受益于创新药转型，行业将不断分化，创新药企成为增长核心。
• 建议关注公司：恒瑞医药（600276）、泽璟制药（688266）、贝达药业（300558）。

8. 生物制品

• 持续高增长：2020Q1-3营业收入增长12.2%，扣非归母净利润增长17.3%。
• Q3爆发式增长：营业收入增长24.2%，扣非归母净利润增长42.3%，疫苗等新品放量推动业绩。
• 建议关注公司：长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。

9. 中药

• Q3业绩反弹：营业收入增长0.2%，扣非归母净利润增长17.3%，品牌中药表现优于口服和注射中药。
• 长期逻辑不变：短期渠道去库存效果显现，长期成长性仍具潜力。
• 建议关注公司：片仔癀（600436）、云南白药（000538）。

10. 医药流通

• Q3恢复增长：营业收入增长11.7%，扣非归母净利润增长14.1%，两票制推动行业集中度提升。
• 龙头强者恒强：带量采购政策下，龙头商业公司更具竞争优势。
• 建议关注公司：九州通（600998）、上海医药（601607）。

总结

随着疫情逐步缓解，医药行业整体恢复增长，尤其是医疗器械、创新药产业链、药店等板块表现尤为突出。Q3业绩持续改善，显示出行业在疫情后复苏的强劲势头。尽管部分领域如化学制剂和中药仍面临挑战，但随着政策推动和市场变化，未来增长潜力较大。创新药、生物制品和医疗服务等板块在中长期具备高景气度，值得重点关注。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险
• 新冠疫情防控不及预期风险