20201104-西南证券-医药行业2020年三季报总结_Q3行业大幅回暖_持续看好CXO_疫苗_药店_器械等板块_89页_10mb

医药行业2020年三季报总结

核心内容概览

2020年前三季度，医药行业整体呈现回暖态势，收入和净利润均实现增长。行业总收入为13519亿元，归母净利润为1317亿元，分别占申万医药全成分结果的87%和91%。剔除了2019年提取巨额商誉减值损失的企业及2019年9月以后上市的公司。全行业收入增速为6.3%，净利润增速为29.8%，其中单三季度收入增速达14.9%，净利润增速达55%，显示出行业持续向好的趋势。

主要观点

1. 行业表现

• 前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%。
• 多数公司实现收入正增长（59%，145/247）。
• 医药行业整体收入和净利润增速均高于三年中枢水平，净利润增速再创新高。

2. 高景气板块表现

• 医疗器械：前三季度收入1108亿元（+54.4%），归母净利润315亿元（+129.8%），疫情相关产品如检测试剂、呼吸机等大幅放量。
• CXO：前三季度收入256亿元（+28%），归母净利润58亿元（+64.5%），Q3收入同比增长34.2%，利润端增速略有下降。
• 医疗服务：前三季度收入282亿元（+15.4%），归母净利润41亿元（+59%），疫情延后的需求在Q3释放。
• 疫苗：前三季度收入149亿元（+46.4%），归母净利润37亿元（+54%），智飞生物为主要贡献者。
• 零售药店：前三季度收入393亿元（+25%），归母净利润25.5亿元（+37.6%），Q3收入和利润增速均有所提升。

3. 科创板表现

• 选取了34家医药上市公司（不含科创板），前三季度收入总额185亿元，归母净利润32亿元。
• 前三季度收入增速54%，净利润增速达3363%，扣非净利润增速434%。
• 前三季度实现业绩正增长的公司有25家，占比75%。

关键信息

1. 行业盈利分析

• 销售费用率下降约1.8pp，研发投入提升1.1pp。
• 创新是医药行业发展的基石，研发投入提升有助于提升盈利能力。

2. 分行业表现

• 创新药及制剂：前三季收入总额增速-5.1%，归母净利润总额增速-2.3%，但Q3单季收入与利润增速均扭负为正。
• 血制品：收入同比略有增长，华兰和莱士为主要贡献者。
• 医药分销：收入增速为3.7%，归母净利润增速为12.2%，随着集采推进，渠道利润压缩趋势明显。

3. 风险提示

• 药品降价预期风险。
• 医改政策执行进度低于预期风险。
• 研发失败的风险。

投资建议

• 持续看好医疗器械、CXO、疫苗、医疗服务和零售药店等高景气板块。
• 建议关注具有雄厚研发实力的龙头企业及新兴创新药企，如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、健康元等。
• 在医保控费背景下，疗效好、临床稀缺的创新品种具有较强定价能力。

数据来源

• Wind、公司公告、西南证券整理。