20240424-中航证券-铂科新材-300811.SZ-2023年报_2024Q1点评_芯片电感高速起量_磁粉芯需求有望回暖_5页_1mb

铂科新材（300811）2023年报&2024Q1点评总结

核心内容概述

铂科新材在2023年实现了稳步增长，营业收入达11.6亿元，同比增长8.7%，归母净利润达2.56亿元，同比增长32.5%。2024年第一季度，公司营收同比增长15.3%，达到3.35亿元，归母净利润为7152万元，环比增长6.9%。公司拟每10股派发现金红利2元，并以资本公积金每10股转增4股，显示出良好的盈利能力和分红政策。

主要观点与关键信息

1. 业务增长亮点

• 磁粉芯业务：2023年实现营收10.3亿元，同比增长0.41%。尽管受光伏逆变器客户去库影响出现阶段性累库，但随着全球光伏装机规模的增长及原有设备老化带来的替换需求，市场有望回暖。公司推出的新系列磁粉芯（铁硅、铁镍）市场占比提升，2024年将推出铁硅5代磁粉芯，损耗特性较铁硅4代降低50%，满足更高频需求。
• 金属软磁粉业务：2023年营收2711万元，同比增长34.3%。高球形超细铁硅铬粉末已实现量产并逐步替代进口，非晶纳米晶粉末也已通过客户验证并开始量产。
• 芯片电感业务：2023年实现营收1.03亿元，同比增长406%，成为公司第二增长曲线。公司已实现500万片/月产能，并计划在2024年扩大至1000-1500万片/月，与MPS、英飞凌等客户达成合作，产品应用于全球领先的GPU厂商。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2023年达到39.6%，同比增长1.97pcts，主要得益于原材料价格下降及规模效应带来的单位成本降低。
• 净利率：2023年为22.1%，同比增长3.94pcts，主要由于财务费用率下降1.37pcts及政府补助增长112%至1860万元。
• 2024Q1：毛利率和净利率分别环比下降1.78pcts和0.57pcts至37.9%和21.3%，主要受磁粉芯需求波动影响。但随着磁粉芯产品升级和芯片电感放量，预计公司盈利性将在2024年显著提升。

3. 产能扩张与布局

• 河源基地：可转债项目新增2万吨金属软磁材料产能，截至2023年底投资进度达88%，处于产能爬坡阶段，预计与惠东基地合计产能将超5万吨。
• 惠东粉体工厂：筹建年产能6000吨，预计2024年下半年释放部分产能，2025年建成，解决外销粉末产能瓶颈。
• 芯片电感产能：2023年实现500万片/月产能，2024年将扩充至1000-1500万片/月，进一步巩固行业领先地位。

4. 投资建议

• 公司主业立足新能源，延伸布局AI芯片电感，与全球GPU厂商形成合作，第二增长曲线已开启。
• 预计2024-2026年营业收入分别为15.3/19.4/24.7亿元，同比增长32%/27%/27%；归母净利润分别为3.43/4.63/6.02亿元，同比增长34%/35%/30%。
• 对应PE分别为33X/25X/19X，维持“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 募投项目进程不及预期
• 终端需求不及预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）；中性（若行业增长与沪深300指数持平）；减持（若行业增长低于沪深300指数）

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

财务比率概览

股价走势

• 2024年4月24日收盘价：57.70元
• 12月最高/最低价：108.38/38.10元

总结

铂科新材在2023年实现了良好的业绩增长，并在2024Q1保持稳定增长，主要受益于芯片电感业务的快速放量。公司通过产品升级和产能扩张，增强了市场竞争力，盈利能力有望在2024年进一步提升。未来，公司将继续拓展新能源和AI芯片电感市场，巩固其在金属软磁材料行业的领先地位。