深度报告-20230914-国金证券-铂科新材-300811.SZ-公司深度研究_全球磁粉芯龙头_芯片电感开启新篇章_25页_3mb

铂科新材是国内领先的金属磁粉芯龙头，主营金属软磁粉、粉芯及芯片电感。公司从“铁硅1代”迭代至“铁硅4代”，产品覆盖5kHz-2MHz频率段，23H1营收、净利润同比增长2322%/7016%。金属磁粉芯全球市占率达21%，产能22年底31万吨/年，规划24年扩至51万吨/年。下游客户包括比亚迪、华为、阳光电源等。

金属磁粉芯是高频高功率场景的最佳软磁材料。新能源车、充电桩、光伏领域的磁性元件/金属磁粉芯市场未来3年CAGR分别为32.6%/49.4%/29.8%。基于25年市场预测，全球新能源车磁粉芯需求21亿元；充电桩磁粉芯需求10亿元；光储磁粉芯需求35亿元。

公司开发独创的铜铁共烧高压成型工艺，芯片电感可在同效率下减少50-70%体积，主要应用于服务器、GPU、AI场景。23H1已验证国际芯片客户，24年产能规划达1000-1500万片/月，预计23-24年毛利率提升至49%-50%。

预计2023-2025年公司营收分别为1450亿、2085亿、2582亿元，归母净利润分别为288亿、423亿、551亿元，24年PE35倍下市值148亿元，目标价74.55元，首次覆盖“买入”评级。下行风险包括：新能源车/光伏需求放缓；项目建设/新领域拓展不及预期；控股股东减持风险。