20220426-国海证券-爱美客-300896.SZ-一季报点评_业绩高增延续_毛利率优化明显_5页_796kb

爱美客（300896）一季报点评总结

核心内容

爱美客于2022年4月26日发布2022年一季报，显示公司一季度实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长63.52%。整体业绩表现符合预期，同时毛利率显著优化，达到94.5%，较去年同期提升2个百分点。

公司作为A股纯医美标的，凭借先发优势和差异化产品定位，持续在医美行业中保持领先地位。其核心产品“嗨体”仍是业绩增长的基本盘，而新上市产品“濡白天使”正在逐步贡献营收增量。此外，公司还有丰富的在研产品管线，具备进一步拓展市场份额的潜力。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年一季度业绩高增，主要得益于“嗨体”和“濡白天使”等产品的持续表现。
• 毛利率优化明显：毛利率提升主要由高定价产品占比增加和季度间波动影响，表明产品结构优化和成本控制能力增强。
• 费用率微升：期间费用率同比上升1.9个百分点至21.9%，其中销售费用率维持在低位（12.5%），但整体净利率有所下滑。
• 盈利预测乐观：公司未来三年（2022-2024）营收预计分别为23.12亿元、32.38亿元、43.31亿元，同比增速分别为59.7%、40.1%、33.8%；归母净利润预计分别为14.67亿元、20.66亿元、27.59亿元，同比增速分别为53.2%、40.8%、33.6%。
• 估值持续下降：动态PE从2021年的121.02倍降至2024年的38.18倍，反映市场对公司未来增长的预期逐渐提升。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

市场表现

• 当前价格：465.00元
• 52周价格区间：391.09-844.44元
• 总市值：100,607.40百万元
• 流通市值：40,982.88百万元
• 总股本：21,636.00万股
• 流通股本：8,813.52万股
• 日均成交额：731.06百万元
• 近一月换手率：1.72%

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司业绩高增、毛利率优化、产品结构改善、在研产品丰富，未来增长潜力大。

风险提示

• 监管政策变化：医美行业政策可能对业务造成影响。
• 疫情冲击：疫情进一步恶化可能影响终端消费。
• 医疗风险事故：产品使用过程中可能引发医疗事故。
• 市场不确定性：医疗资源、技术、消费习惯等可能影响公司增长。
• 新品推广不及预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 李英：商社分析师，专注于医美及零售行业。
• 李宇宸：主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商及免税板块。

投资建议

基于公司业绩表现、产品竞争力及未来增长潜力，分析师维持“增持”评级，认为爱美客有望持续受益于医美行业红利，业绩增长逻辑清晰，具备长期投资价值。