20220426-国盛证券-爱美客-300896.SZ-医美巨头稳中有进_单季毛利再创新高_3页_693kb

报告摘要

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客作为国内医美针剂龙头企业，2022年一季度业绩表现强劲，营收与净利润均实现同比大幅增长。公司通过产品结构优化与市场拓展，持续提升盈利能力，展现出良好的增长潜力和行业竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2022年一季度公司实现营收4.31亿元（yoy+66.07%），归母净利2.80亿元（yoy+64.03%），扣非归母净利2.66亿元（yoy+63.52%）。
毛利率提升：一季度毛利率同比增长1.95个百分点至94.45%，主要得益于中高端产品占比提升。
费用结构变化：销售费用率同比上升1.83个百分点至12.52%，管理费用率微升0.55个百分点至5.08%，研发费用率下降2.26个百分点至6.75%，净利率同比上升1.10个百分点至65.03%。
市场前景乐观：预计2022年公司营收将超23亿元，归母净利超14亿元，未来三年营收和净利润将持续增长，2024年预计达49.49亿元和29.59亿元。
产品线拓展：核心产品“嗨体”系列持续放量，预计全年收入贡献超75%；“熊猫针”增强中高端市场盈利能力，预计全年收入占比超30%。
再生产品突破：再生针剂“濡白天使针”表现亮眼，预计全年销售额将实现300%增长。
合规化趋势：随着《医疗器械分类目录》水光针纳入III类监管，合规机构数量增加，有助于公司产品进一步释放销售潜力。
研发投入加大：2022年研发投入同比增长24.40%至2906万元，公司研发团队实力强，产品储备丰富，未来有望推出更多创新产品。
现金流稳健：2022年一季度经营性现金流量净额同比增长0.86亿元至2.40亿元，显示公司回款能力增强。
估值与评级：基于2022年一季度表现，公司维持“买入”评级，目标市值1532亿元，对应2023年73倍PE。

关键信息

产品表现

嗨体系列：核心产品，市场份额高，预计全年收入贡献超75%。
熊猫针：增强中高端产品市场竞争力，预计全年收入占比超30%。
冬活泡泡针：合规水光产品，有望进一步释放销售潜力。
濡白天使针：再生产品，终端口碑优质，预计全年销售额实现300%增长。

财务表现

营收与利润：2022年预计营收23.19亿元，归母净利14.30亿元；2023年预计营收34.34亿元，归母净利20.85亿元；2024年预计营收49.49亿元，归母净利29.59亿元。
毛利率与净利率：毛利率持续稳定在93.9%以上，净利率保持在60%以上。
净利率变化：净利率同比上升1.10个百分点至65.03%。
每股收益：2022年预计每股收益6.61元，2023年预计9.64元，2024年预计13.68元。
资产与负债：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持在较低水平，2022年预计为3.5%，净负债比率持续下降。