20180614-西南证券-2018年医药行业中期投资策略_创新推动业绩_业绩铸造医药结构牛市_66页_4mb

报告摘要

2018年医药行业中期投资策略总结

核心观点

2018年被视为医药行业的结构化牛市年，预计将持续至未来五年。推动医药牛市的两大核心因素包括：

创新药供给加快与高端仿制药供给侧改革，政策支持使创新药审批效率提升，同时一致性评价推动仿制药集中度提升。
医保支出结构的改变，医保目录动态调整与谈判机制将促进创新药放量，提升行业整体盈利能力。

行业回顾表现

截至2018年6月12日，申万医药指数上涨10.43%，跑赢沪深300指数15.51个百分点。
医药行业整体普涨，但子板块分化明显，医疗服务涨幅最大（20.4%），其次为生物制品（+16.1%）和化学制剂（+15.1%）。
医药行业PE（TTM）为37倍，处于申万一级行业中等偏上水平，但纵向看仍属历史较低水平。
医药行业相对A股的溢价率128%，较4月份上升10个百分点。

2018年中期投资方向

2.1 创新药

政策东风推动创新药进入新阶段，优先审评使审批时间从平均51个月缩短至17个月。
国内创新药起步晚、基础弱，但研发能力逐步提升，恒瑞医药、复星医药等企业处于领先地位。
重点推荐：恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、科伦药业、丽珠集团、长春高新等综合实力强的公司。
特色领域：康弘药业、安科生物、沃森生物、康泰生物等具备较强竞争实力。

2.2 疫苗

国内疫苗行业进入新型疫苗爆发期，预计未来3-5年将保持高速增长。
重点推荐：智飞生物（自产+代理）、康泰生物（产品梯队丰富）、沃森生物（13价肺炎疫苗）、长生生物（四价流感疫苗）。
疫苗行业特征：高壁垒、高集中度、生命周期短、放量快，预计2018年后将有多个重磅产品上市，推动行业高景气。

2.3 品牌中药

消费升级推动品牌中药需求增长，消费者更关注品牌知名度与健康价值。
重点推荐：片仔癀、广誉远、云南白药、同仁堂等传统品牌中药企业。
中药OTC企业受益于品牌协同效应，建议关注华润三九、健民集团、千金药业等。

2.4 大输液

销量回升与价格上调推动业绩增长，行业集中度提升。
重点推荐：辰欣药业（业绩高增长、估值低）、科伦药业（大输液+创新药双轮驱动）。
包材升级使毛利率提升，非PVC软袋占比将提高，提升空间大。

2.5 零售药店

处方外流和医药分家政策利好，药店收益显著提升。
重点推荐：老百姓（受益于处方外流）、益丰药房（关注）。

2.6 医疗服务

政策、技术、商业模式共同推动民营医疗服务发展。
重点推荐：美年健康、爱尔眼科（关注星普医科）。

投资策略及重点标的

重点推荐标的

代码	公司	市值（亿元）	2017A净利润（亿元）	2018E净利润（亿元）	2019E净利润（亿元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE
600276.SH	恒瑞医药	2897	32.17	38.91	51.90	90	74	56
300009.SZ	安科生物	180	2.78	3.75	5.18	65	48	35
000661.SZ	长春高新	374	6.62	8.90	11.55	56	42	32
002422.SZ	科伦药业	478	7.49	13.06	17.02	64	37	28
600196.SH	复星医药	1090	31.25	35.41	41.25	35	31	26

重点推荐疫苗标的

代码	公司	市值（亿元）	2017A净利润（亿元）	2018E净利润（亿元）	2019E净利润（亿元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE
300601.SZ	康泰生物	359.6	2.15	6.0	9.0	189	86	58
300122.SZ	智飞生物	747	4.32	17.27	29.18	173	43	26

重点推荐品牌中药标的

代码	公司	市值（亿元）	2017A净利润（亿元）	2018E净利润（亿元）	2019E净利润（亿元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE
600436.SH	片仔癀	680	8.07	10.65	14.41	84	64	47
600771.SH	广誉远	211	2.37	4.49	6.56	89	47	32
000538.SZ	云南白药	1137	31.44	35.39	40.56	36	32	28
600085.SH	同仁堂	526	10.17	11.41	13.03	52	46	40

风险提示

药品降价超预期风险
医改政策执行进度低于预期风险

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