医药行业2021年中期策略报告：人口结构演变铸造医药长期牛市，建议超配医药-20210525-东吴证券-56页_3mb

医药行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年医药行业表现及下半年重点发展方向，强调人口结构变化对医药行业长期发展的深远影响。报告指出，医药板块持续跑赢市场，尤其是生物制品、医疗服务、中药和医疗器械等子行业表现突出，而化学制药和医药商业则相对低迷。随着全球疫情复杂化及第七次人口普查数据的发布，医药行业迎来新的增长契机，建议超配医药板块。

主要观点

• 医药板块表现优异：2021年上半年，申万医药指数上涨8%，跑赢沪深300指数8.48个百分点，说明医药板块在市场中表现突出。
• 医药制造业复苏明显：2021年第一季度，国内医药制造业营业收入和利润总额同比增长33.5%和88.7%，显示出行业已从疫情影响中恢复，并实现高增长。
• 疫苗行业迎来爆发：新冠疫苗在2021年第二季度将逐步兑现业绩，mRNA疫苗技术加速发展，海外疫苗公司如辉瑞、Moderna已实现显著收入增长，预计2021年mRNA疫苗收入将超过非新冠疫苗行业规模。
• 肿瘤免疫进入2.0时代：PD-1/PD-L1抑制剂联合抗血管药物及新靶点单抗的研发成为趋势，中国Biotech企业正加速布局，重点推荐恒瑞医药、信达生物、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药等。
• 康复医疗市场持续增长：中国康复医疗市场需求旺盛，预计2023年市场规模将达670亿元，重点推荐伟思医疗，建议关注翔宇医疗、三星医疗等。
• CXO行业前景广阔：中国CXO公司具备成为全球最大企业的潜力，重点推荐药明康德、九洲药业，建议关注泰格医药、博腾股份等。
• 人口结构变化推动长期增长：老龄化加剧与生育政策放宽为医药行业多个子领域带来利好，如辅助生殖、新生儿疫苗、养老相关产品等。

关键信息

1. 医药板块表现

• 2021年上半年申万医药指数上涨8%，跑赢沪深300指数。
• 生物制品涨幅最大（16.91%），医疗服务（15.04%）、中药（11.87%）、医疗器械（9.94%）紧随其后。
• 化学制药和医药商业分别下跌3.04%和6.60%。

2. 疫苗行业

• 新冠疫苗：国内预计2021Q2开始业绩兑现，智飞生物、康泰生物、康希诺等企业受益。
• 非新冠疫苗：国内主流疫苗企业有望实现核心产品快速放量，如智飞生物的EC诊断试剂、微卡疫苗，康泰生物的四联苗、乙肝疫苗等。
• 海外疫苗表现：辉瑞2021Q1新冠疫苗收入达34.62亿美元，Moderna达17.3亿美元，两者合计预计2021年收入将达452亿美元。
• mRNA疫苗优势：相比传统疫苗，mRNA疫苗具有生产周期短、免疫效果好、安全性高等优点，应用前景广阔。

3. 肿瘤免疫治疗

• PD-1/PD-L1抑制剂：国内已有4款进口和4款国产PD-1/PD-L1抑制剂获批，适应症扩展至多个瘤种。
• 肿瘤免疫2.0趋势：联合抗血管药物、新靶点单抗及双特异性抗体成为研发重点，提升治疗响应率和患者生存获益。
• 中国Biotech进展：国内创新药企在PD-1/PD-L1双抗研发上取得进展，如康宁杰瑞、信达生物、恒瑞医药等。

4. 康复医疗

• 市场增长潜力大：2019年中国康复需求人数达4.6亿，康复医疗器械市场规模年复合增长率24.9%。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励康复医疗发展，如《中医药康复服务能力提升工程实施方案》《康复医疗中心基本标准》等。
• 重点推荐：伟思医疗、翔宇医疗、三星医疗等企业。

5. CXO行业

• 中国CXO成长路径清晰：药明生物、药明康德等公司预计2029年营收将分别达600亿元和超1000亿元。
• 行业趋势：中国CXO公司已从依赖低人力成本阶段进入产业链完善和一体化优势阶段，未来将通过技术提升获得更大发展空间。

6. 投资策略

• 稳健个股：智飞生物、复星医药、药明康德、长春高新、信达生物、迈瑞医疗、爱尔眼科、康泰生物。
• 弹性个股：海泰新光、正海生物、九洲药业、万泰生物、华东医药、信邦制药。
• 建议关注：三诺生物、锦欣生殖等。

风险提示

• 政策外部冲击
• 企业研发和产品销售进度不及预期
• 汇率影响

未来展望

• 疫苗市场：国内新冠疫苗市场预计将在2021年达到千亿元规模，超过传统疫苗行业收入。
• 肿瘤免疫：PD-1/PD-L1抑制剂联合疗法及新靶点单抗将推动行业进一步发展。
• 康复医疗：受益于老龄化趋势，康复医疗器械和医疗服务市场将持续增长。
• CXO行业：中国CXO公司有望成为全球最大企业，具备高成长性。

结论

医药行业在人口结构变化、疫苗需求增长、肿瘤免疫技术进步和康复医疗市场扩张等多重因素推动下，长期牛市逻辑明确，短期投资价值突出。建议重点关注疫苗、肿瘤免疫和康复医疗三大领域，同时关注CXO企业的成长潜力。