20200909-天风证券-医药生物2020中报总结兼9月月报_医药二季度表现亮眼_业绩环比改善明显_25页_3mb

医药生物行业2020年中报总结与9月投资观点

核心内容概览

2020年第二季度，医药生物板块在申万28个行业中涨幅排名第四，展现出较强的避险属性。尽管一季度受新冠疫情影响，医药行业整体收入与净利润下滑，但二季度业绩明显改善，尤其是医疗器械、生物制品、化学原料药等子板块呈现显著增长，化学制剂、医疗服务、中药、医药商业等板块景气度回升。整体来看，医药行业在二季度表现出较强的恢复能力，未来将重点关注医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店、创新药及产业链等高景气领域。

主要观点

• 行业整体表现：医药生物板块在2020年Q2表现亮眼，尤其是疫情相关产品和需求的复苏。
• 板块分化：受疫情影响，不同子板块表现差异明显，部分如中药和化学制剂受到较大冲击，但随着疫情缓解，逐步恢复。
• 重点方向：
  • 医疗器械：受益于疫情，相关产品如检测试剂盒、呼吸机、口罩等需求激增，同时疫情后国家加强医疗基建，带来长期增长机会。
  • 疫苗：疫情导致一季度接种受阻，但二季度有望集中补种，全年业绩影响有限。建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物等。
  • 医疗服务：专科服务如眼科、口腔、体检等在二季度恢复较快，未来增长可期。
  • 连锁药店：上半年业绩良好，渠道价值凸显，建议关注大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等。
  • 创新药：疫情导致一季度增速放缓，但二季度逐步恢复，长期来看，创新药是医药行业发展的核心方向，建议关注恒瑞医药、贝达药业等。
  • 创新药产业链：CRO、CDMO等企业受益于海外订单转移，业绩有望持续改善。

关键信息

2020年Q2业绩表现

• 医药生物板块：收入下滑1.99%，净利润上涨7.83%，扣非净利润略有增长。
• 子板块表现：
  • 医疗器械：收入增长41.84%，净利润增长115.29%，扣非净利润增长164.23%。
  • 生物制品：收入增长11.96%，净利润增长19.98%，扣非净利润增长18.73%。
  • 创新药：业绩延续高增长态势，恒瑞医药、贝达药业等企业表现突出。
  • 特色原料药：业绩增速亮眼，ROE同比明显提升。
  • 中药板块：整体承压，但龙头公司如云南白药、片仔癀等逐步恢复。

行情回顾

• 8月整体表现：医药生物指数下跌2.77%，弱于大盘，相对A股溢价率较高。
• 估值与溢价：医药生物行业估值为59.53倍，相对A股溢价率271%，处于历史较高水平。

金股推荐

• 丽珠集团：创新产品加速兑现，新冠试剂盒带来业绩弹性。
• 大参林：业绩超预期，门店扩张顺利，2020-2022年净利润预测上调。

稳健组合

• 推荐关注：迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、益丰药房、金域医学、恒瑞医药、九州通、片仔癀、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、通策医疗、云南白药、长春高新、凯莱英、沃森生物、天坛生物等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资建议

• 短期：关注医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店、创新药等板块的业绩恢复。
• 中长期：重视创新药及产业链、血制品、生长激素等具有长期增长潜力的领域。

行业发展趋势

• 政策支持：创新药、CRO、CDMO等受益于政策鼓励和审评审批提速。
• 疫情催化：疫情提升了公众对疫苗、血制品的认知，同时推动了相关产业链的发展。
• 行业集中度提升：头部企业受益于强监管和市场复苏，行业格局趋于集中。

总结

2020年Q2医药生物板块表现出较强的韧性与恢复能力，尤其在疫情相关产品和需求领域。行业整体估值偏高，但创新药、医疗器械、疫苗、医疗服务和连锁药店等细分领域仍具高景气度。未来应重点关注这些细分赛道，同时关注龙头企业的成长潜力和行业趋势变化。