医药生物行业5月月报兼2019年年报＆2020Q1季报总结：医药依旧是”优等生”，二季度有望率先恢复-20200507-天风证券-22页_1mb

医药生物行业5月月报兼2019年年报&2020Q1季报总结

核心内容概览

• 行业表现：2019年医药生物板块在申万28个行业中排名第八，2020年Q1排名第二，整体表现优秀，显示医药行业的稳健性和避险属性。
• 2019年表现：医药生物行业收入同比增长13.16%，但利润和扣非净利润分别下滑9.91%和4.01%，主要受控费政策及部分公司商誉减值影响。
• 2020年Q1表现：受疫情影响，行业收入、净利润、扣非净利润分别下滑7.43%、17.79%、1.12%。但随着复工复产推进，预计二季度有望恢复。
• 细分领域：创新药、医疗器械、连锁药店、专科医疗服务、CXO等细分赛道表现高景气，而中药板块整体承压，龙头公司表现相对稳健。

主要观点

行业整体趋势

• 医药生物行业稳健：2019年医药生物行业收入端表现稳健，利润端受政策及商誉减值影响出现波动，但整体仍保持增长。
• 疫情对行业影响：2020年Q1医药行业整体受疫情影响，但部分刚需产品如疫苗、血制品等表现相对稳定。
• 二季度恢复预期：随着疫情控制和医院门诊量恢复，医药行业有望在二季度恢复至正常水平。

分子板块表现

• 化学原料药：2019年收入增长10.15%，净利润增长62.36%，2020年Q1收入下滑4.89%，但净利润增长1.55%。
• 生物制品：2019年收入增长21.33%，净利润增长18.15%，2020年Q1收入下滑3.43%，但预计恢复。
• 医疗器械：2019年收入增长11.03%，净利润增长39.22%，2020年Q1收入增长1.63%，净利润下滑10.39%。
• 医疗服务：2019年收入增长18.63%，但净利润下滑44.93%，2020年Q1收入下滑13.5%，预计二季度逐步恢复。
• CRO、CDMO/CMO：受益于政策、资本和产业共振，迎来黄金发展期，尽管一季度受疫情影响，但预计业绩将逐步回升。
• 中药板块：整体承压，但龙头公司如云南白药、片仔癀等表现稳健，研发费用增长显著。
• 医药流通：大型连锁药店表现优秀，2020年Q1业绩分化明显，部分企业受疫情影响较大。

关键信息

行情回顾

• 医药生物指数表现：2020年4月医药生物指数上涨5.23%，强于上证综指，弱于中小板和创业板。
• 相对估值：医药生物估值为41.76倍，相对A股溢价率221%，相较3月有所下降。
• 子板块表现：医疗服务板块估值最高，为113.29倍，涨幅最大。

重点推荐

• 金股推荐：沃森生物（300142.SZ）凭借先发优势和产品线拓展，未来有望实现销售峰值，海外市场拓展前景广阔。
• 重点关注：
  • 创新药：如恒瑞医药、贝达药业，其创新药产品在2020年有望集中获批，带动业绩增长。
  • 血制品：疫情提升了行业价值，预计随着诊疗恢复，其他产品需求将逐步回升。
  • 疫苗：疫情带来接种意识提升，国内优质疫苗公司如康泰生物、智飞生物、沃森生物等值得关注。
  • 医疗器械：疫情相关产品如检测试剂盒、呼吸机等带动销售，未来疫情后将有结构性机会。
  • 专科医疗服务：如爱尔眼科、通策医疗、美年健康等，二季度有望恢复。
  • CRO、CDMO/CMO：如药明康德、泰格医药、凯莱英等，受益于政策和产业趋势，长期前景看好。
  • 中药板块：建议关注具备稀缺性和强品牌效应的龙头企业如云南白药、片仔癀等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 医药流通企业外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

3月稳健组合（排名不分先后）

• 迈克生物、安图生物、万孚生物、益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、九州通、片仔癀、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、通策医疗、云南白药、长春高新、凯莱英

行业趋势展望

• 二季度恢复预期：随着疫情控制，医药行业有望逐步恢复，特别是疫苗、医疗服务等细分领域。
• 后疫情时代机会：医药新基建、高端医疗器械、创新药及疫苗等将成为重点支持方向。
• 长期趋势：创新药、CXO、医疗器械等细分赛道持续高景气，具备增长潜力。

图表目录

• 图1：2019年医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图2：2020Q1医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图3：2019年至今医药生物指数走势
• 图4：医药生物2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图5：化学原料药板块2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图6：化学制剂2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图7：中药2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图8：生物制品2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图9：医药商业2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图10：医疗器械2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图11：医疗服务2014-2020Q1整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图12：疫苗板块营收、归母净利润、扣非后归母净利润增速变化
• 图13：2019Q1-2020Q1血制品批签发量
• 图14：血制品企业业绩明显提升
• 图15：血制品企业期间费用率、研发费用率、销售费用率变化
• 图16：血制品企业存货、应收账款周转天数
• 图24：特色及专利原料药企业业绩增速
• 图25：特色及专利原料药企业ROE同比提升
• 图26：特色及专利原料药板块各企业研发费用
• 图27：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图28：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图29：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图30：医药各板块PE（TTM整体法）
• 图31：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图32：医药制造业收入与利润增长情况

表格目录

• 表1：专科连锁三只标的业绩情况
• 表2：外包型(CRO、CDMO/CMO)相关企业2019&2020Q1表现
• 表3：连锁药房四家标的公司业绩情况
• 表4：医药流通重点公司业绩情况
• 表5：个股区间涨幅前十
• 表6：个股区间跌幅前十