医药生物行业三季报总结：行业营收及净利润增速逐季恢复，关注业绩高增长及持续性-20201110-广发证券-53页_1mb

报告摘要

医药生物行业三季报总结

核心内容概述

2020年10月，申万医药指数上涨 $2.34%$，高于全市场平均表现。医药行业估值溢价率为 $150.49%$，处于近7年来的平均估值附近。2020年前三季度，医药生物行业营收及扣非归母净利润增长持续加速，细分行业出现明显分化。创新药、医疗器械、CXO及医疗服务等板块表现突出，而化学制剂及中药行业则面临一定压力。

主要观点

行业整体表现

营收与利润增长：2020年前三季度，医药生物行业营收增长 $2.09%$，扣非归母净利润增速为 $21.89%$，在28个一级行业中排名靠前。
毛利率与净利率：行业毛利率持续提高，扣非归母净利率维持较高水平。
估值修复：医药板块估值溢价率处于近7年均值附近，未被明显高估。

细分行业表现

创新药：国内创新药即将迎来收获期，相关企业受益。
医疗器械：受疫情影响，抗疫类产品需求激增，行业景气度高。
CXO及医疗服务：CXO三大龙头保持 $30%$ 以上高速增长，医疗服务整体营收保持高速增长。
化学原料药：疫情对其影响较小，保持稳定增长。
医药商业：药店维持快速增长，传统商业板块逐步改善。
中药：前三季度营收及利润增速尚未转正，但OTC维持一定景气度。

关键信息

行业评级与投资策略

行业评级：买入
投资组合建议：
- 创新药组合：中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、丽珠集团；关注标的：翰森制药、信达生物-B、君实生物-B、复宏汉霖-B、康方生物-B
- 进口替代组合：迈瑞医疗、爱康医疗、昊海生科；关注标的：南微医学、万孚生物、启明医疗-B、沛嘉医疗-B
- 国际化：药明康德、药明生物
- 医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、锦欣生殖
- 特药组合：东诚药业、国药股份
- 疫苗组合：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺生物-B

风险提示

控费政策推进速度高于预期
药品审评进度低于预期
新冠肺炎影响范围及持续时间大于预期
药品及器械降价超预期

重点公司财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）2020E	EPS（元）2021E	PE（倍）2020E	PE（倍）2021E	EV/EBITDA（倍）2020E	EV/EBITDA（倍）2021E	ROE（%）2020E	ROE（%）2021E
中国生物制药	01177.HK	HK	8.16	买入	12.09	0.16	0.19	50.75	42.74	18.69	16.25	8.93	9.73
石药集团	01093.HK	HK	8.19	买入	21.58	0.60	0.73	13.70	11.35	15.98	13.24	20.88	21.42
金斯瑞生物科技	01548.HK	HK	12.58	买入	26.18	-0.08	-0.06	-141.25	-188.33	-	-	-22.40	-11.90
丽珠集团	000513.SZ	CNY	46.97	买入	48.60	1.89	2.16	24.52	21.45	19.57	17.39	13.80	13.60
迈瑞医疗	300760.SZ	CNY	379.99	买入	302.08	4.72	5.72	79.31	65.45	76.45	63.43	26.0	26.4
爱康医疗	01789.HK	HK	16.44	买入	25.06	0.31	0.40	53.68	41.60	42.44	33.48	16.30	17.10
昊海生科	688366.SH	CNY	120.87	买入	213.30	1.38	2.37	83.91	48.86	78.32	43.02	4.20	6.90
药明康德	603259.SH	CNY	119.45	买入	144.50	1.28	1.70	90.95	68.48	63.20	46.59	15.40	17.00
药明生物	02269.HK	HK	240.40	买入	196.00	0.98	1.38	239.80	170.29	189.76	132.67	6.80	8.70
爱尔眼科	300015.SZ	CNY	68.67	买入	67.10	0.44	0.61	149.27	107.67	79.15	59.51	16.40	18.40
通策医疗	600763.SH	CNY	235.98	买入	232.00	1.66	2.32	138.66	99.22	84.74	61.25	23.00	24.40
长春高新	000661.SZ	CNY	354.26	买入	447.50	6.67	8.95	52.22	38.92	41.68	29.45	25.20	25.80
锦欣生殖	01951.HK	HK	9.85	买入	12.68	0.20	0.24	48.65	40.54	33.82	29.08	6.10	6.77
东诚药业	002675.SZ	CNY	24.00	买入	30.80	0.55	0.76	41.00	29.67	21.46	17.15	9.80	12.70
国药股份	600511.SH	CNY	43.36	买入	45.00	2.25	2.70	18.66	15.55	11.56	9.63	13.90	14.30
智飞生物	300122.SZ	CNY	151.98	买入	180.05	2.15	2.77	70.01	54.34	57.65	45.61	38.20	33.40
康泰生物	300601.SZ	CNY	171.24	买入	182.60	1.20	2.20	136.47	74.44	107.97	61.00	23.00	30.60
沃森生物	300142.SZ	CNY	50.50	买入	61.20	0.66	1.02	73.94	47.84	56.04	32.89	17.40	21.00
康希诺生物-B	06185.HK	HK	162.20	买入	71.78	-1.15	-0.54	-	-	-	-	-	-

三季报业绩回顾

行业整体：前三季度营收增长 $4.2%$，扣非归母净利润增长 $25.2%$。
子行业分化：
- 医疗器械：扣非净利润增速 $115.2%$，行业景气度高。
- 医疗服务：扣非净利润增速 $38.9%$，行业逐步恢复。
- 生物制品：扣非净利润增速 $34.3%$，行业快速恢复。
- 化学原料药：扣非净利润增速 $21.7%$，疫情影响较小。
- 医药商业：扣非净利润增速 $12.9%$，行业环比改善。
- 化学制剂：扣非净利润增速 $3.4%$，行业复苏缓慢。
- 中药：扣非净利润增速 $-6.5%$，行业仍面临挑战。

行业趋势与展望

创新药：国内创新药即将迎来收获期，相关企业有望受益。
医疗器械：抗疫类产品需求激增，行业景气度高。
CXO及医疗服务：持续高增长，龙头业绩边际加速。
化学原料药：基本未受影响，保持稳定增长。
医药商业：药店维持快速增长，传统商业板块改善。
中药：整体复苏缓慢，OTC维持一定景气度。

风险提示

控费政策推进速度高于预期
药品审评进度低于预期
新冠肺炎影响范围及持续时间大于预期
药品及器械降价超预期

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