20201102-兴业证券-医药生物上市公司2020年三季报小结_疫情影响逐渐消退_关注高成长大龙头+细分冠军_18页_2mb

医药生物行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，医药生物板块整体业绩逐步恢复，A股医药板块上市公司（扣除部分不可比公司）营业收入同比增长3.55%，归属上市公司股东的净利润同比增长26.53%，扣非净利润同比增长29.53%。随着疫情好转，整体业绩呈现复苏态势，但板块内部分化明显，医疗器械、医疗服务、原料药和药店等细分行业表现较好，而中成药和化学制剂则面临一定压力。

主要观点

1. 板块复苏：医药板块在Q3业绩稳健提升，整体呈现复苏态势，但行业内部存在明显分化。
2. 业绩分化：医疗器械表现最为突出，利润增速达122.85%；医疗服务、生物制药等板块也保持稳定增长，而中成药和化学制剂则出现收入和利润的下降。
3. 投资主线：建议投资者关注以下四条主线：
   • 医疗服务+自费消费：如爱尔眼科、金域医学、益丰药房等；
   • 创新药产业链：包括大市值龙头（如恒瑞医药、药明康德）和差异化创新biotech（如康方生物、君实生物）；
   • 医疗器械：综合性龙头（如迈瑞医疗）和细分赛道（如新产业、心脉医疗）；
   • 疫苗：如长春高新、康泰生物等，未来有望迎来量价齐升。

关键信息

• 重点公司评级与盈利预测：

  • 恒瑞医药（买入）：20E为1.29，21E为1.68；
  • 迈瑞医疗（审慎增持）：20E为5.04，21E为6.02；
  • 药明康德（审慎增持）：20E为1.24，21E为1.63；
  • 长春高新（买入）：20E为13.94，21E为18.50；
  • 金域医学（审慎增持）：20E为2.91，21E为2.17；
  • 新产业（审慎增持）：20E为2.19，21E为2.78；
  • 心脉医疗（审慎增持）：20E为2.80，21E为4.20；
  • 康泰生物（审慎增持）：20E为1.07，21E为1.88。

• 行业比较：非经常性因素对医药板块增速有较大影响，随着疫情缓解，医药板块比较优势减弱，但整体仍保持稳健增长。

• 股价表现：医药板块涨幅居前，但个股走势继续分化，部分公司估值溢价率有所下降。

• 公募基金持仓：医药板块持仓比例与Q2相比明显下降，部分公司已接近标配水平，但整体仍处于较高市值占比。

• 风险提示：行业政策变化超预期、境内外疫情反复、行业竞争加剧。

投资策略

1. 关注高成长龙头+细分冠军：如医疗器械、医疗服务、药店等。
2. 创新药产业链：包括大市值公司和差异化创新biotech公司。
3. 疫苗：关注长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物等。
4. 结构性机会：建议在2020Q4和2021年关注医药板块的“磨底”+“结构性行情”机会。

重点公司盈利预测及评级

行业数据与分析

• 医疗器械：整体收入增长48.48%，净利润增长122.85%，部分公司如迈瑞医疗、健帆生物、鱼跃医疗等表现突出。
• 医疗服务：收入增长12.42%，净利润增长41.70%，金域医学、爱尔眼科等公司表现优异。
• 生物制药：收入增长5.81%，净利润增长35.06%，疫苗和血制品板块受益于疫情后需求复苏。
• 化学制剂：收入下降6.19%，净利润增长5.35%，部分创新药企如贝达药业、恒瑞医药表现良好。
• 原料药：收入增长4.23%，净利润增长12.62%，部分公司如药石科技、九洲药业增长显著。
• 医药商业：收入增长2.91%，净利润增长9.28%，药店如益丰药房、大参林等表现较好。

结论

医药板块在2020年前三季度逐步恢复，但行业内部分化明显。未来，随着疫情的进一步控制和政策的逐步调整，医疗器械、医疗服务、疫苗等高成长板块及刚需用药、创新药等细分赛道有望实现较好的业绩增长。建议投资者关注以上主线，把握结构性机会，同时注意行业政策变化和疫情反复带来的风险。