20241101-中泰证券-继峰股份-603997.SH-继峰股份2024年三季报点评_亏损资产剥离_减值包袱落地_业绩大拐点在即_4页_271kb

继峰股份2024年三季报点评总结

核心内容

继峰股份（603997.SH）发布2024年三季报，前三季度实现营收169.1亿元，同比增长6.1%，但归母净利润亏损5.3亿元，同比转亏。其中，2024年第三季度营收59亿元，同比增长7.2%，但归母净利润亏损5.85亿元，同环比均转负。主要原因是待售资产TMD计提减值、海外裁员开支及中介费用增加、汇兑损失及所得税费用增厚。

主要观点

• 业绩大拐点明确：尽管Q3净利润亏损，但公司表示这是由于剥离亏损资产及费用端计提所致，未来业绩将显著改善。
• 座椅业务盈利拐点已至：自2021年起，乘用车座椅业务持续增长，目前已实现新势力、自主及合资客户全覆盖，累计在手项目定点18个，2024年上半年收入近9亿元，2024年Q2首次盈利，预计未来将全面进入规模化阶段。
• TMD资产剥离推动盈利修复：TMD为格拉默在北美市场的全资子公司，曾是公司重要亏损点。剥离该资产后，格拉默有望迎来盈利拐点，预计2025年实现扭亏，2026年同比增长27%。
• 长期看好公司发展：公司作为自主座椅龙头，具备成本优势、快速响应能力和格拉默赋能，有望引领本土替代并拓展全球市场。此前已斩获宝马海外订单，实现座椅业务全球化0到1的突破。

关键信息

盈利预测调整

• 2024E归母净利润：-412亿元（前值为-450亿元）
• 2025E归母净利润：1,008亿元（扭亏）
• 2026E归母净利润：1,278亿元（同比增长27%）

财务指标

• 2024E每股收益：-0.33元
• 2025E每股收益：0.80元
• 2026E每股收益：1.01元
• 2025E PE：17倍
• 2026E PE：13倍
• 2025E P/B：3倍
• 2026E P/B：3倍

估值与市场表现

• 当前市价：13.30元
• 当前市值：16,838.81百万元
• 当前PE：-41倍（因亏损）
• 当前P/B：4.2倍
• 股价与行业对比：公司股价走势与市场及行业趋势对比图已附。

财务结构

• 总资产：2024E为19,759百万元，预计2026E将达21,875百万元。
• 负债合计：2024E为15,402百万元，预计2026E将达15,526百万元。
• 资产负债率：2024E为77.9%，预计2026E将降至71.0%。
• 流动比率：2024E为0.9，预计2026E将升至1.1。
• 速动比率：2024E为0.7，预计2026E将升至0.8。

营运能力

• 总资产周转率：2024E为1.2，预计2026E将达1.4。
• 应收账款周转天数：2024E为60天，预计2026E将降至57天。
• 应付账款周转天数：2024E为71天，预计2026E将维持在66天左右。
• 存货周转天数：2024E为35天，预计2026E将维持在35天。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：增持

风险提示

• 行业需求不及预期
• 新业务盈利爬坡不及预期
• 海外业务发展不及预期

结论

继峰股份通过剥离亏损资产及优化费用结构，已明确迎来业绩大拐点。座椅业务在规模化阶段加速，格拉默盈利有望显著改善。公司作为自主座椅龙头，具备较强竞争力，未来发展前景良好。基于当前盈利预测及估值水平，维持“买入”评级。