20230302-东吴证券-继峰股份-603997.SH-座椅项目再下一城_国产替代持续推进_3页_558kb

报告摘要

继峰股份 (603997) 总结

核心内容概述

继峰股份近期获得某新能源汽车主机厂的乘用车座椅总成项目定点，标志着公司在乘用车座椅领域取得重要进展。该项目预计于2024年6月启动，生命周期为4年，预计总金额达58亿元。这一进展为公司打开了乘用车座椅市场的成长空间，同时推动国产替代趋势的进一步发展。

主要观点

1. 乘用车座椅市场前景广阔

乘用车座椅是整车的重要组成部分，涉及舒适性、美观度和安全性，单车价值量较高（约4000-5000元）。
2025年国内市场规模预计接近1000亿元，且随着功能升级，单车价值仍有提升空间。
当前市场由外资企业主导，如安道拓、李尔、佛吉亚等，国内自主品牌市场份额较低。

2. 国产替代趋势显著

随着新势力和头部自主品牌崛起，以及主机厂对成本控制的需求，国产替代进程加速。
继峰股份在成本控制和服务响应方面具备竞争优势，有助于抢占市场份额。

3. 格拉默整合持续推进

公司已收购格拉默，并在管理层、组织架构、产能布局等方面持续推进整合。
预计整合将提升格拉默的盈利能力，进一步增强继峰在座椅业务上的竞争力。

4. 新产品、新技术、新客户布局

公司已累计获得5个新能源汽车座椅定点项目，显示其在新能源汽车领域的布局加快。
合肥座椅标杆工厂建设进度良好，为后续项目落地奠定基础。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年份	营业总收入	同比	归属母公司净利润	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	16,832	7%	126	149%	0.11	126.87
2022E	18,071	7%	-1,261	-1098%	-1.12	-
2023E	19,718	9%	506	140%	0.45	31.70
2024E	22,709	15%	851	68%	0.76	18.85

财务指标（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计	16,209	15,724	15,256	18,089
负债合计	11,211	12,177	11,120	12,977
所有者权益合计	4,999	3,548	4,136	5,112
毛利率 (%)	14.14	13.16	16.17	17.47
归母净利率 (%)	0.75	-6.98	2.57	3.75
ROE-摊薄 (%)	2.72	-37.64	13.05	17.92
ROIC (%)	2.20	2.94	7.59	10.96
市净率 (倍)	3.44	4.77	4.13	3.37

股票市场数据

指标	数据
收盘价（元）	14.30
一年最低/最高价（元）	5.98/17.97
市净率（倍）	3.41
流通A股市值（百万元）	16,032.30
总市值（百万元）	16,032.30

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及

风险提示

汽车行业销量不及预期；
新业务拓展不及预期；
格拉默整合不及预期。

总结

继峰股份凭借获得新能源汽车座椅总成项目定点，进一步巩固其在乘用车座椅市场的地位，同时推动国产替代进程。公司财务表现呈现波动，但2023年及以后的盈利预测显示其盈利能力有望逐步恢复和提升。公司通过整合格拉默资源、布局新能源汽车市场，展现出较强的业务拓展能力和市场竞争力。当前投资评级为“买入”，建议关注其在乘用车座椅领域的长期增长潜力。

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