20240308-东吴证券-继峰股份-603997.SH-乘用车座椅业务再获突破_国产替代空间广阔_3页_381kb

继峰股份公司点评报告摘要

投资要点

• 业务突破： 继峰股份近期获某新能源主机厂乘用车座椅总成项目定点，项目自2024年10月起执行，生命周期5年，预计总额78亿元。

• 产品特性： 乘用车座椅为重要核心零部件，单车价值约4-5千元，2025年国内市场规模接近1000亿元，有增长空间。核心涉及舒适性、美观、安全性。

• 行业趋势： 国内车内饰领域供应商格局集中，外资主导局面明显（安道拓、李尔、佛吉亚等）。随着自主品牌和新势力崛起、主机厂降成本需求，乘用车座椅国产替代趋势显现。

• 格拉默整合进展： 收购格拉默后整合工作持续推进，包括管理层架构调整、降本、产能布局优化、以及格拉默中国区业务拓展，预期将推动其盈利能力回升。成本控制、快速反应服务优势是关键竞争力。

• 盈利预测： 维持2023-2025年归母净利润预测分别为201亿（同比-1221.6%调整）、567亿、1054亿。对应EPS分别为0.17元、0.49元、0.91元。2023-2025年市盈率（最新摊薄）分别为7501倍、2657倍、1430倍。“买入”评级不变。

财务预测更新

• 营收与盈利预测持续增长。
• 毛利率呈上升趋势。
• ROIC与ROE下滑后有望提振。
• 市净比率有所下降。

风险提示

• 下游整车销量低迷。
• 新业务拓展进度未达预期。
• 格拉默整合效果不及预期。
• 股息收益或有调整。