20240926-中泰证券-继峰股份-603997.SH-拟剥离海外亏损包袱_业绩大拐点明确_5页_976kb

继峰股份报告摘要

评级与目标

继峰股份维持“买入”评级，目标价格1166元。分析师为何俊艺和刘欣畅。

关键事件

公司控股子公司格拉默拟出售TMD全部股权，初始价格4000万美元，预计亏损28亿至38亿人民币。此次剥离将帮助改善格拉默美洲盈利能力，修复整体财务状况。

盈利拐点

• 座椅业务盈利拐点已至：自2021年以来，乘用车座椅业务取得显著进展，Q2首次实现单季盈利，并持续获得国内外客户订单。
• TMD资产剥离带来业绩修复：TMD为格拉默历史亏损点，剥离后，格拉默利润将大幅提升，2024-2026年净利润预计分别为43亿、114亿、145亿元。

业务前景

• 乘用车座椅市场空间大：全球市场规模约3000亿元，国内预计2025年达1500亿元，CAGR为17%。
• 竞争格局良好：CR5超过85%（全球）和70%（国内，外资主导）。
• 成长驱动因素：消费升级加速需求和替代，公司凭借成本优势和响应能力，推动本土替代及全球化扩张。已有宝马海外订单，支撑全球市场潜力。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润增长率分别为109%、167%、27%，对应PE分别为31倍、11倍、9倍，盈利预测基于业务规模扩展和资产优化。

风险提示

行业需求不及预期、新业务盈利爬坡缓慢、海外业绩不达预期等。