20230203-东吴证券-继峰股份-603997.SH-座椅业务切入传统豪华品牌_国产替代持续推进_3页_559kb

报告摘要

继峰股份 (603997) 总结

核心内容概述

继峰股份近期获得奥迪乘用车座椅总成项目的定点公告，标志着其乘用车座椅业务首次切入传统豪华品牌市场，成为奥迪新能源汽车平台型项目（包括eQ5、eQ6、E6车型）的供应商，预计批产时间为2024年12月，项目生命周期为7年，预计生命周期总金额为80亿至100亿元。这一事件凸显了公司座椅业务的竞争力和国产替代的前景。

主要观点

1. 行业前景广阔

乘用车座椅是整车中的核心零部件，涉及舒适性、美观度和安全性。
单车价值量较高，一般在4000至5000元，2025年国内市场规模预计接近1000亿元。
随着技术升级和功能拓展，单车价值量仍有提升空间。

2. 国产替代趋势明显

当前国内乘用车座椅市场由外资企业主导，如安道拓、李尔、佛吉亚等，自主企业市场份额较低。
随着新势力和头部自主品牌崛起，以及主机厂降本需求增加，国产替代进程加快。

3. 格拉默业务整合持续推进

公司收购格拉默后，持续进行管理层和组织架构调整，推进降本、产能布局优化及拓展中国区业务。
格拉默已为公司带来显著的业务协同效应，提升整体盈利能力。

4. 乘用车座椅业务布局加速

公司已获得4个新能源汽车座椅定点项目，合肥座椅标杆工厂建设稳步推进。
随着各主机厂验厂完成，未来有望获得更多新项目定点，市场份额持续提升。

关键信息

财务预测

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	16,832	7%	126	149%	0.11	150.41
2022E	18,071	7%	-1,261	-1098%	-1.13	-
2023E	19,718	9%	506	140%	0.45	37.58
2024E	22,709	15%	851	68%	0.76	22.35

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	4.16	3.01	3.48	4.26
ROIC（%）	2.20	2.94	7.59	10.96
ROE-摊薄（%）	2.72	-37.64	13.05	17.92
资产负债率（%）	69.16	77.44	72.89	71.74
P/B（现价）	4.09	5.66	4.89	4.00

投资评级

投资评级：买入（维持）
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

风险提示

汽车行业销量不及预期；
新业务拓展不及预期；
格拉默整合不及预期。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	17.02
一年最低/最高价（元）	5.98/17.97
市净率（倍）	4.06
流通A股市值（百万元）	19,007.70
总市值（百万元）	19,007.70

总结

继峰股份通过获得奥迪乘用车座椅总成项目定点，进一步拓展了其在传统豪华品牌市场的布局，标志着国产替代进程的加速。公司持续整合格拉默资源，优化成本结构，提升服务响应能力，为乘用车座椅业务的长期增长奠定基础。随着新能源汽车市场的扩张和自主品牌崛起，公司有望在未来几年中实现市场份额的持续提升，成为行业的重要参与者。

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