乐歌股份：打造人体工学品牌典范，布局公共海外仓生态_36页_3mb

乐歌股份（300729）总结

核心内容

乐歌股份是一家专注于线性驱动技术的健康智慧办公及家居产品提供商，2017年在深交所创业板上市。公司主要产品包括线性驱动智慧办公升降系统、智能电脑架、智能健身车等，致力于通过人体工学理念提升用户的办公与生活体验。公司以M2C直营模式为核心，同时布局海外仓业务，推动跨境电商发展，提高品牌竞争力与盈利能力。

主要观点

• 跨境电商发展趋势明显：独立站与海外仓成为跨境电商的重要渠道，两者相辅相成，助力品牌化与渠道多元化。
• 线性驱动办公桌市场增长迅速：全球可升降办公桌市场规模预计从2020年的108亿元增至2023年的236亿元，复合增长率达22%；我国市场规模从11亿元增至31亿元，复合增长率达31%。
• 公司具备较强的核心竞争力：独立站布局具有前瞻性，海外仓业务已进入盈利期，M2C模式带来高溢价，公司盈利能力保持行业领先。
• 财务表现强劲：公司营业总收入和归母净利润持续增长，2021H1营收达13.97亿元，净利润达0.84亿元，2021-2022年PE分别为25x和16x，估值优势明显。
• 定向增发与股权激励推动增长：公司通过定向增发筹集资金6.9亿元，用于产能扩张、营销研发大楼建设、信息化系统升级等，增强公司抗风险能力与市场竞争力。

关键信息

• 目标价：33元
• 昨收盘价：22.9元
• 总股本/流通：220/174百万股
• 总市值/流通：5,233/4,129百万元
• 12个月最高/最低：72.15/19.80元
• 证券分析师：肖垚
• 电话：15889514678
• E-mail：xiaoyao@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190519090002

盈利预测与财务指标

增长与业务布局

• 独立站业务增长迅猛：2021H1独立站销售收入达2.55亿元，同比增长368%，亚马逊销售收入达4.19亿元，同比增长80%。
• 海外仓业务逐步盈利：2021H1海外仓营收达0.68亿元，毛利率10%，随着仓储规模扩大，预计毛利率将逐步提升。
• M2C模式提升盈利能力：公司通过M2C直营模式直接面向消费者，提升产品溢价能力，优化全价值链。
• 品牌优势显著：公司境内外品牌“乐歌”和“Flexispot”在市场中具有较高的知名度，产品价格具有明显性价比优势。

风险提示

• 海外仓建设与运营风险：海外仓数量与面积的扩大可能带来管理复杂度提升。
• 市场竞争加剧：独立站和海外仓市场逐步成熟，竞争压力增大。
• 汇率与原材料价格波动：影响公司毛利率与净利率。
• 政策变动风险：跨境电商及海外仓政策的调整可能影响公司业务发展。

未来展望

乐歌股份凭借其在独立站与海外仓业务上的布局，以及M2C模式的优势，有望在未来几年实现更高的营收与利润增长。公司正通过定向增发与股权激励计划，进一步扩大产能与市场覆盖，增强其在全球跨境电商市场中的竞争力。