20240806-中原证券-乐歌股份-300729.SZ-中报点评_人体工学稳健增长_海外仓增速超预期_6页_919kb

中原证券-乐歌股份(300729)中报点评：海外仓业务高速增长，自主品牌持续扩张

核心亮点：

1. 营收稳健增长超预期
   2024上半年公司营收242.7亿元，同比增长44.64%；海外仓业务收入85.1亿元，同比增长129.88%，增速显著高于人体工学产品（17.41%）。

2. 毛利率与盈利能力提升
   海外仓毛利率自13.3%提升至15%，期间费用率同比下降39.3个百分点，显示出规模效应和运营效率优化带来的盈利能力改善。

亮点业务：

• 海外仓规模化：截至7月末公司在美储备工业用地500亩，全球自营仓17个，总仓面积48.2万平方米，服务超700家外贸企业，包裹处理量同比增120%。
• 自主品牌扩张：海外“FlexiSpot”和国内“Loctek乐歌”两大品牌影响力持续增强，独立站销售收入同比增长208.7%，跨境电商收入占比达8%。

风险提示：

• 国际政治、海运及汇率波动风险；
• 售、管理、研发加费率仍处高位；
• 海外仓扩张不及预期风险。

估值与评级：
维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为41.5/47.0/55.0亿元，2024年PE约1063倍，短期业绩压力可通过长期海外仓布局和自主品牌增长对冲。