20211202-浙商证券-乐歌股份-300729.SZ-乐歌股份跟踪点评报告_线上屡创佳绩_线下人体工学体验馆亮相_5页_437kb

乐歌股份跟踪点评报告总结

核心内容概述

乐歌股份在2021年实现了线上与线下业务的双重突破，尤其在“双十一”与“黑五”期间表现突出。公司还推出了国内首家人体工学体验馆，进一步强化品牌形象。此外，公司正在拓展智能电动床新品类，有望成为新的增长点。整体来看，乐歌股份凭借其线性驱动技术优势，持续在国内外智能健康家居市场发力，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

线上业务表现亮眼

• 国内“双十一”：在限电和原材料价格上涨的背景下，公司线上营销策略更注重产品结构优化、价格与利润平衡，促销力度较“618”有所降低。然而，全网GMV同比大幅增长，客单价实现近几年最大提升。升降桌在京东&天猫排名双第1，学习桌在京东排名第5，天猫排名突破性进入前20（第19）。
• 海外“黑五”：尽管亚马逊整体销售额负增长，乐歌仍表现优异。线性驱动升降桌占比提升至76%，Flexispot品牌在亚马逊升降桌品类排名第一。客单价提升8.45%，用户访问量同比增长62%，转化率提升23%，其中独立站转化率提升34.5%。预计Q4增速较Q3略有回升。

线下业务稳步推进

• 人体工学体验馆：11月27日，公司在国内首家人体工学体验馆在宁波市怡丰汇购物中心亮相，展示“体态健康”、“助力成长”、“创新设计”等沉浸式体验，突出科技力与产品多样性。
• 智能家居场景创新：体验馆内展示了智能升降桌、智能升降茶几、智能升降床等产品，强调“懂人性”和创造空间的产品体验，推动线下销售与品牌认知。

产品品类拓展

• 智能电动床：基于线性驱动技术优势，公司推出智能电动升降床产品，预计将在亚马逊和独立站同步上线，并布局海外线下商超渠道。美国市场智能电动床渗透率仅为11%，存在较大增长空间，有望成为公司第二增长曲线。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为29.57亿、42.87亿、58.36亿，同比增长分别为52.37%、44.96%、36.14%。净利润分别为1.91亿、3.01亿、5.25亿，同比增长分别为-12.21%、57.74%、74.56%。
• 估值：当前市值为66.54亿，市盈率分别为37.04X、23.48X、13.45X。公司估值中枢应体现海外电商红利、智能健康家居品类红利，并参考品牌企业估值体系，当前估值被认为低估。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司成长动力强劲，未来盈利修复弹性大。

风险提示

• 海外疫情反复：可能影响海外业务增长。
• 汇率、海运费波动：可能对盈利能力造成影响。
• 原材料价格上涨：可能增加成本压力。

财务摘要

营收与成本

费用结构

利润与净利率

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司线上业务表现优异，线下体验馆增强品牌影响力，新产品智能电动床具备增长潜力，未来盈利修复弹性强。

结论

乐歌股份凭借其线性驱动技术优势，在线上与线下业务上均取得显著进展，展现出强大的市场拓展能力和品牌建设能力。随着智能健康家居市场的持续增长，公司有望实现业绩持续提升，未来增长潜力较大。当前估值被认为低估，维持“买入”评级。