20180213-上海证券-2018年1月金融数据点评_强监管致信贷再创新高_11页_912kb

2018年1月金融数据总结

核心内容

2018年1月，中国金融数据呈现出信贷和货币双回升的态势，但两者增长速度存在差异，导致“剪刀差”扩大。这一现象反映了经济仍处于“底部徘徊”状态，金融体系在“去杠杆”政策下进行了结构性调整，推动融资回归表内，缓解“脱实向虚”问题。同时，货币结构改善为股市和债市的缓慢复苏提供了支撑。

主要观点

1. 信贷再创新高，货币平稳回升

• 信贷增长：2018年1月末人民币贷款余额同比增长13.2%，新增贷款2.9万亿元，同比多增8670亿元，显著高于市场预期。
• 货币增长：M2同比增长8.6%，M1同比增长15%，M0同比下降13.8%，货币市场呈现见底回升趋势。
• 监管影响：信贷增长并非货币政策宽松所致，而是“去杠杆”背景下监管强化，促使表外融资转向表内，从而推动信贷增长。

2. 货币和信贷增长间剪刀差扩大

• 信贷增速持续高于货币增速，表明经济“底部徘徊”状态未发生根本性变化。
• 货币流动性创造能力下降，与“去杠杆”政策和金融体系信用创造能力减弱有关。

3. 货币结构改善趋势延续

• 央行通过“收短放长”的货币投放策略，改善货币结构，提高长期流动性。
• M2增速在8-10%之间为政策合意水平，未来或有进一步回升。

4. 货币结构改善助力股债双缓复苏

• 金融资源更多地用于经营性需求，支持实体经济，有助于经济增长后劲增强。
• 债市利率上升主要由央行加息和基础货币投放方式变化引起，而非紧货币本身。
• 预计未来央行将转向直购资产的投放模式，为债市带来新的机会。

5. 民间借贷利率略有走高

• 受季节性因素影响，市场借贷利率略有上升，但长期来看，利率仍将保持平稳。
• 民间借贷利率反映的是实体经济的风险溢价，经济前景预期改善将有助于利率回落。

关键信息

1. 金融数据概览

• M2余额：172.08万亿元，同比增长8.6%
• M1余额：54.32万亿元，同比增长15%
• 新增人民币贷款：2.9万亿元，同比多增8670亿元
• 社会融资规模增量：3.06万亿元，同比少增6367亿元

2. 信贷增长特征

• 期限分布：中长期贷款19210亿元，短期贷款和票据融资7203亿元，期限结构相对均衡。
• 部门分布：住户部门贷款增加9016亿元，非金融企业及机关团体贷款增加1.78万亿元，非银行业金融机构贷款增加1862亿元，信贷增长呈现多部门均衡态势。

3. 货币结构变化

• M1增速高于M2，主要受季节性因素和统计方法调整影响。
• 随着楼市调控和理财市场规范，M1增速逐渐回落，货币结构趋于稳定。

4. 金融脱虚向实

• “非标”转“标”促使融资回归表内，增强金融对实体经济的支持。
• 信贷增长更加均衡，反映金融体系对实体经济的支持更加稳定和有效。

事件影响与趋势预测

1. 对经济和市场的影响

• 经济层面：信贷增长平稳、货币结构改善，表明货币政策仍以“稳中偏紧”为主，但对经济的支撑作用增强。
• 市场层面：股市和债市均呈现缓慢复苏迹象，但受制于经济转型期的结构性因素，增长速度有限。

2. 趋势判断

• 货币政策：未来央行可能进一步下调RRR，以维持适度的货币增长和金融体系的流动性。
• 信贷增长：预计信贷增长将保持平稳，金融体系信用创造能力有所恢复。
• 市场利率：债市利率走势将取决于央行基础货币投放方式的调整，未来可能转向直购资产模式。

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