20210830-安信证券-三七互娱-002555.SZ-Q2单季收入持平_利润好转_海外业务再创新高_5页_912kb

三七互娱 (002555.SZ) 2021年Q2财报总结

核心内容概述

三七互娱于2021年8月30日公布了其2021年半年报，显示公司在Q2季度实现了收入与利润的逐步改善，尤其是海外业务表现突出。公司整体营收和净利润同比略有下降，但季度表现优于前一季度，同时公司持续推进全球化战略和精品化自研，增强了盈利稳定性和市场增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年总营收为75.39亿元，同比减少5.63%。
• 归母净利润：上半年归母净利润为8.54亿元，同比减少49.77%。
• 扣非归母净利润：上半年扣非归母净利润为6.38亿元，同比减少56.48%。
• Q2单季表现：
  • 营收：37.21亿元，同比增长2.07%，环比持平。
  • 净利润：7.37亿元，同比增长-24.10%，环比增长531.09%，为连续四季度最佳表现，恢复至20Q1水平。

2. 海外业务增长显著

• 海外营收：上半年海外营收达20.45亿元，同比增长111.03%，再创新高。
• 全球化战略：公司调整了海外发行策略，按赛道和品类划分组织架构，推动《Puzzles&Survival》《奇迹MU:跨时代》《叫我大掌柜》等产品在海外市场表现优异。
• 市场突破：通过西部、军事题材的SLG游戏成功突破欧美市场，同时在东南亚、日韩等地区保持领先。

3. 成本与费用控制

• 销售费用率：Q2销售费用率回落至53.35%，环比减少20.0个百分点。
• 研发投入：Q2研发费用环比增长7.39%，研发投入占收入比为9.37%，环比增加0.86个百分点。
• 费用结构：公司大体量新品投放期结束，销售费用率逐步回落，研发费用温和增长，显示公司对研发的持续投入。

4. 产品战略与储备

• 自研产品：公司自研大作《斗罗大陆：魂师对决》在美术效果和剧情还原度上表现突出，统一了次世代研发流程。
• 产品储备：公司现有海内外储备游戏产品共计40款，主要集中在MMO（16款）、SLG（12款）、卡牌（8款）、SIM（4款），题材多样，涵盖古风女性向、三国、二次元、仙侠、魔幻等。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为29.28亿元、35.13亿元、39.87亿元，对应EPS分别为1.32元、1.58元、1.80元。
• 估值：给予20XPE对应目标价26.4元，维持“买入-A”评级。
• 增长潜力：公司双核（自研+发行）+多元产品战略逐步落实，国内（斗罗IP）与海外（SLG+模拟经营）市场增长潜力显著。

关键信息

财务数据

• 总市值：360.18亿元
• 流通市值：232.96亿元
• 总股本：22.18亿股
• 流通股本：14.35亿股
• 12个月价格区间：16.86/48.54元
• 股价（2021-08-30）：16.24元

业绩与估值指标

风险提示

• 新游表现低于预期
• 海外业务拓展不达预期
• 行业监管政策变化

结论

三七互娱在2021年Q2实现了收入与利润的改善，尤其是海外业务的快速增长为公司带来了显著的业绩提升。公司通过精品化自研和全球化发行策略，增强了盈利稳定性和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但公司未来增长潜力仍然值得期待，投资建议为“买入-A”。