20180716-上海证券-2018年6月金融数据点评_信贷挑大梁_M2将缓升_9页_881kb

2018年6月金融数据总结

核心内容

2018年6月金融数据反映出信贷和货币增长方向相反，信贷超预期增长，货币增长则超预期回落。这一现象表明，尽管市场预期偏向流动性边际放松，但实际货币供应仍受到结构性调整的影响。报告分析了信贷、货币、社会融资、利率及政策影响等多个维度，对当前中国经济和金融环境进行了深入解读。

主要观点

• 信贷超预期回升，货币超预期回落
  6月新增人民币贷款1.84万亿元，同比多增3054亿元，信贷余额增速回升0.1个百分点。而M2增速降至8.0%，低于市场预期。这显示流动性实际放松力度大于市场预期。

• 非信贷社融增长延续低位
  社会融资结构持续向银行信贷回归，非信贷融资渠道如信托贷款、未贴现银行承兑汇票等均出现收缩，表明监管政策对影子银行的规范影响显著。

• 货币结构保持不变
  M1增速持续低于M2，反映出资金“脱实向虚”趋势的缓解。金融监管强化导致同业业务收缩，M1增长动能下降，货币活性降低。

• 货币边际放松支撑经济走稳回升
  货币边际放松主要体现在信贷增长和贷款期限结构变化上，短期贷款显著增长，尤其集中在企业部门，显示银企对短期金融活动的需求上升，有助于经济稳定增长。

• 市场利率延续稳中偏降局面
  中国货币环境呈现“存量过多、增量不足”的特点。监管规范压缩了资金空转，但对实体经济融资冲击有限。随着周转性融资需求下降，市场利率有下降趋势。

• 货币增长或有缓回升
  2018年年内再度降准仍是大概率事件。降准有助于维持货币乘数高位，保持M2增速平稳，同时为经济提供适度流动性支持。

关键信息

金融数据概览

• M2：6月末同比增长 8.0%，比上月末低0.3个百分点，比去年同期低1.1个百分点。
• M1：同比增长 6.6%，比上月末高0.6个百分点，比去年同期低8.4个百分点。
• 人民币贷款：6月增加 1.84万亿元，同比多增 3054亿元，上半年累计增加 9.03万亿元，同比多增 1.06万亿元。
• 人民币存款：6月末同比增长 8.4%，上半年增加 9万亿元，同比少增 712亿元。
• 社会融资规模：6月新增 11800亿元，同比多增 2150亿元，上半年累计新增 6.88万亿元，同比多增 1.06万亿元。

贷款结构变化

• 短期贷款：6月新增 7907亿元，主要集中在企业部门。
• 中长期贷款：新增 8635亿元，显示企业中长期融资需求依然旺盛。
• 票据融资：新增 3869亿元，显示企业融资方式多样化。

社会融资结构变化

• 银行信贷占比上升：6月新增银行信贷超过社会融资总额，显示融资结构向表内回归。
• 非信贷渠道收缩：除股票融资和债券融资外，其他非信贷渠道如信托贷款、未贴现银行承兑汇票等均出现下降。

趋势判断

• 货币增长或有缓回升：2018年年内降准概率较高，有助于改善短期流动性紧张状况。
• 市场利率稳中偏降：随着资金空转需求下降，市场利率呈现下降趋势，但短期流动性紧张仍可能制约利率下行空间。
• 政策调控能力提升：货币边际放松表明政府对经济调控能力增强，有助于经济平稳增长，同时支持“去杠杆”政策的实施。

投资评级体系

评级定义

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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