20210131-浙商证券-1月数据预测_信贷有望再创历史新高_9页_863kb

1月数据预测总结

核心内容

1月宏观经济数据预测显示，信贷和社融均有望创历史新高，预计新增信贷4万亿元，增速反弹至13%；社融新增5.1万亿元，增速为13.1%。尽管疫情对企业和居民消费造成一定扰动，但整体经济状况良好，企业资本开支意愿强劲，银行储备项目充足，信贷供需两旺，票据融资也将形成较强支撑。

主要观点

• 信贷表现超预期：1月信贷需求强劲，企业端信贷增长显著，尤其是制造业投资持续增长，带动信贷投放超预期。
• 居民信贷受冲击较大：疫情和房地产贷款集中度管理政策对居民信贷形成压制，但企业信贷的强劲增长将部分对冲。
• PPI与CPI剪刀差反转：预计1月CPI同比+0.2%，环比+1.4%；PPI同比+0.4%，环比+0.8%，PPI-CPI剪刀差反转，上游工业盈利有望超越下游消费品行业。
• “就地过年”影响有限：虽然对消费和出行产业链造成短期冲击，但对全年通胀节奏和货币政策影响不大，经济增长结构内部存在相互对冲。
• M2增速小幅回升：预计1月M2增速微升至10.2%，但全年增速将回落至9%左右；M1增速预计反弹至13%，但全年预计为3-4%。
• 货币政策转向稳健中性：央行通过收紧流动性来纠正市场前期过度宽松的预期，未来政策调控更关注信用端，一季度末为信用收缩的重要观察期。

关键信息

信贷与社融预测

• 人民币信贷新增：预计1月新增4万亿元，增速13%，较前值反弹0.2个百分点。
• 社融新增：预计1月新增5.1万亿元，增速13.1%，较上月回落0.2个百分点。
• 结构支撑：信贷、企业债券、票据融资、政府债券为主要支撑。
• 信用债修复：1月信用债发行在央行流动性宽松支持下显著改善，成为社融增长的重要因素。
• 票据融资：表外未贴现和表内贴现票据均有回升，对信贷形成支撑。

CPI与PPI预测

• CPI预计：环比+1.4%，同比+0.2%。食品项价格因肉菜价格走强而上升，非食品项因疫情和“就地过年”政策受阻。
• PPI预计：环比+0.8%，同比+0.4%。工业品价格上涨主要受全球供需缺口和库存触底回升影响。
• 剪刀差反转：PPI上行超过CPI，反映上游工业企业盈利优于下游消费品行业。

疫情影响分析

• 疫情扰动：河北、黑龙江等地疫情小规模复发，对工业生产、运输等环节造成一定影响，但春节不返乡政策有助于遏制疫情扩散。
• 春运影响：春运客运量大幅下滑，春节不返乡对线下服务消费和出行产业链形成抑制。
• 消费影响：部分传统春节消费场景灭失，对生活性服务业造成较大负面影响，但生产性服务业受益。

货币政策与市场预期

• 流动性收紧：央行收紧流动性以纠正市场对前期宽松的预期，未来政策更关注信用端。
• DR007指标：春节后DR007将维持2.2%中枢宽幅震荡，延续至三季度末。
• 全年预测：预计2021年M2增速为9%，M1增速为3-4%，信贷增速回落至11%，社融增速回落至10.9%。

风险提示

• 中美摩擦强度超预期
• 新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延
• 非洲猪瘟超预期扩散

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号S1230520070006，邮箱sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号S1230520080001，邮箱zhangdi@stocke.com.cn

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投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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