20160718-广发证券-银行业周报_基建带动信贷冲高_M1M2剪刀差再创新高_16页_797kb

银行业周报（2016.7.11-2016.7.17）总结

核心内容概述

2016年7月11日至17日期间，中国银行业整体表现稳健，但相较于沪深300指数略显落后。在经济L型筑底和国际形势动荡的背景下，货币政策存在进一步微调的可能，行业估值合理偏低，具备配置价值。报告建议维持行业买入评级，重点关注宁波银行、兴业银行、招商银行等成长性良好的银行，适度关注国有大行。

主要观点

• 信贷及社融数据：6月新增人民币贷款1.38万亿元，同比多增1044亿元；上半年新增贷款7.53万亿元，同比多增9671亿元。信贷投放节奏已接近全年计划的65%。社融规模增量为1.63万亿元，环比大幅回升。M1同比增长24.6%，M2同比增长11.8%，M1-M2剪刀差持续扩大至12.8%。
• 政策动态：央行调整存款准备金考核方式，采用日终余额平均法，以平滑流动性波动。银监会强调全面风险管理，出台相关指引并推进改革创新，包括投贷联动试点和民营银行筹建。
• 市场表现：上周银行板块上涨1.60%，跑输沪深300指数0.47个百分点。个股中宁波银行、南京银行、中信银行涨幅居前，而工商银行、北京银行表现较差。
• 利率与流动性：央行通过逆回购操作净回笼650亿元，短期Shibor利率下降，质押式回购利率有所波动，市场流动性总体保持合理充裕。
• 估值情况：银行板块当前PB为0.89倍，PE为6倍，较沪深300及非银板块估值偏低，存在配置价值。

关键信息

信贷及社融数据

• 新增人民币贷款：6月新增1.38万亿元，同比多增1044亿元；上半年累计新增7.53万亿元，同比多增9671亿元。
• 信贷结构：按揭贷款（个贷中长期）和基建、政府类贷款（对公中长期）是新增贷款主力，各增2.62万亿元，占比均为35%。
• 票据融资：恢复性增长，新增7455亿元。
• 社融增量：6月社融规模增量为1.63万亿元，环比大幅回升。企业债券融资反弹，同比多增。

M1与M2数据

• M1增长：6月同比增长24.6%，创历史新高。
• M2增长：同比增长11.8%，环比持平。
• 剪刀差扩大：M1-M2剪刀差达12.8%，显示市场流动性偏好上升。

行业动态

• 央行：
  • 2016年上半年社会融资规模增量为9.75万亿元，同比多增9618亿元。
  • 存准考核调整为日终余额平均法，以增强流动性管理的灵活性。
  • 发布6月份金融市场运行情况，显示债券市场和货币市场活跃度上升。
• 银监会：
  • 召开上半年经济金融形势分析会议，强调风险防控和改革创新。
  • 公开征求意见《银行业金融机构全面风险管理指引》，推动风险全覆盖监管。

公司动态

• 中信银行：控股股东增持H股，持股比例达65.24%，计划继续增持。
• 北京银行：非公开发行优先股获证监会核准，不超过13,000万股。
• 光大银行：集团通过二级市场增持A股和H股，合计增持425,446,860股，占总股份的28.88%。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周净回笼650亿元，逆回购操作共1300亿元，到期1950亿元。
• Shibor利率：1周、1月、3月Shibor利率分别下降1.90、4.65、5.90bps。
• 质押式回购利率：隔夜和7天利率分别上升1.14和0.23bps，14天和1个月利率分别下降4.95和4.49bps。

银行板块估值

• PB估值：当前为0.89倍，较沪深300及非银板块分别低39.87%和55.94%。
• PE估值：当前为6倍，较沪深300及非银板块分别低51.22%和53.92%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，可能导致资产质量恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期，可能影响行业表现。

投资建议

• 行业评级：买入
• 重点关注：宁波银行（成长性）、兴业银行（估值优势）、招商银行
• 适度关注：浦发银行、国有大行（股息率较高）

相关研究

• 《银行业跟踪：2016年政府工作报告点评》
• 《1季度信贷投放阶段性高增长，稳定需求侧看好银行股》
• 《关注银行业边际变化，看好板块相对收益》

总结

本报告综合分析了2016年7月11日至17日银行业市场表现、信贷及社融数据、政策动态、公司动态、利率与流动性情况以及估值水平，指出在经济下行期，银行风险偏好下降，按揭贷款和基建贷款成为信贷增长主力。M1-M2剪刀差扩大，显示市场流动性偏好增强。行业估值偏低，具备配置价值，建议关注成长性银行和估值优势银行，同时警惕经济增长超预期下滑和政策力度不足的风险。