20240804-创元期货-国债周度报告_长债监管缺位_期债再创新高_25页_2mb

国债周报总结（创元研究）

市场表现

• 期货市场：10年及30年期国债期货表现强劲，主力合约继续创新高，TS2409、TF2409、T2409、TL2409价格分别较上周上升0.05%、0.12%、0.16%、0.19%。收益率曲线牛陡，多头情绪高涨。
• 现券市场：30年期国债收益率收于237%，较上周下行7BP；10年期降至213%；5年期为183%；收益率曲线转平。

宏观数据

• 经济指标：7月制造业PMI降至49.4%，为2023年11月以来首次低于荣枯线；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%。PMI连续三个月低于荣枯线，反映经济疲软。
• 货币政策：中共中央政治局会议定调更积极，强调“持续用力、更加给力”，预示降息周期开启，支持融资成本下降。
• 汇率与利率：人民币贬值压力边际减弱，美国降息预期上升，日本加息促使日元升值，美日利差变化影响汇率波动。

政策与央行动向

• 央行操作：为应对跨月资金面，央行前半周净投放逆回购，后半周净回笼，资金面转松。央行重提“利率走廊”和管理长债风险。
• 债市展望：金融与经济数据偏弱，限制债市收益率上行空间；但央行对长债的干预构成潜在风险，债市维持震荡偏强格局，可关注利率潜在超调后的做多机会。

后市建议

• 建议关注利率超调回补做多机会；
• 短端债券在政策预期下小幅下行空间尚存；
• 长端利率震荡偏强，风险在央行。

要点摘要

• 期货创新高、现券收益率下行；
• 经济数据疲软，制造业景气不足；
• 政策转向宽松，美联储降息临近；
• 日元升值、资金面转松；
• 长端利率存在压制，债市短期震荡偏强。