> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 一、本周市场表现 ### 1. 板块涨跌幅 - **SW乘用车指数**：本周下跌 $-0.09\%$，相对万得全A指数 $+1.6\%$，跌幅最小。 - **SW商用载货车指数**：本周下跌 $-11.51\%$，相对万得全A指数 $-9.8\%$，跌幅最大。 - **SW商用载客车指数**：本周下跌 $-0.59\%$，相对万得全A指数 $+1.1\%$。 - **SW摩托车及其他指数**：本周下跌 $-8.19\%$，相对万得全A指数 $-6.5\%$。 ### 2. 核心个股表现 - **乘用车板块**： - 比亚迪：+2.6% - 零跑汽车H：-7.9% - **商用车板块**： - 潍柴动力A：+3.9% - 中通客车：-8.1% ### 3. 估值情况 - **SW乘用车PE（TTM）**：28.1x，处于16年至今的75.1%分位数。 - **SW商用载货车PE（TTM）**：49.0x，处于16年至今的66.0%分位数。 - **SW商用载客车PE（TTM）**：14.6x，处于16年至今的6.8%分位数。 - **SW乘用车PB（TTM）**：1.8x，处于16年至今的24.0%分位数。 - **SW商用载货车PB（TTM）**：2.6x，处于16年至今的85.2%分位数。 - **SW商用载客车PB（TTM）**：3.7x，处于16年至今的84.4%分位数。 ## 二、行业观点更新 ### 1. 乘用车 - **短期观点**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，26Q1乘用车景气度有望复苏，坚定看好乘用车板块。 - **长期配置**： - **国内**：关注抗波动能力强的个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。 - **出口**：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。 ### 2. 重卡 - **回顾2025**：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。全年内销和出口均超市场预期。 - **展望2026**：预计重卡内销有望达到80-85万辆，同比+3%。 - **投资建议**：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。 ### 3. 客车 - **2026年政策落地**：以旧换新政策略超预期，市场此前预期客车补贴会退坡，但实际延续。 - **公交市场**： - 2025年销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。 - 2026年预计销量4万辆，同比+40%，因八年以上待更新车辆数量庞大，且销量中枢为6万台。 - **投资建议**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 ### 4. 摩托车 - **2026年预测销量**：行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量销量126万辆，同比+31%。 - **内销**：2026年预计销量43万辆，同比+5%。 - **出口**：预计销量83万辆，同比+50%。 - **投资建议**：看好大排量+出口增长，推荐春风动力、隆鑫通用。 ## 三、行业动态与风险提示 ### 1. 行业动态 - **原材料涨价周期**：自2025年第四季度开始，铝、碳酸锂、铜、存储等原材料价格持续上涨。 - **汇率波动**：2025年第四季度卢布贬值，对美元和欧元升值。2026年第一季度人民币兑美元、欧元升值，兑卢布贬值。 ### 2. 风险提示 - **贸易战升级**：可能影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏不及预期**：可能影响汽车终端需求。 ## 四、投资建议总结 | 板块 | 推荐个股 | |------------|------------------------------------------| | 乘用车 | 江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想、比亚迪、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车 | | 重卡 | 中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆 | | 客车 | 宇通客车、金龙汽车、中通客车 | | 摩托车 | 春风动力、隆鑫通用 | ## 五、投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - 中性：个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - 减持：个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：行业指数相对基准-5%与5%； - 减持：行业指数相对弱于基准5%以上。 ## 六、数据来源与免责声明 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所。 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 投资有风险，决策需谨慎。 - 本报告内容不得以任何形式翻版、复制和发布，未经书面许可。 - 报告内容可能根据市场变化调整，投资者应结合自身情况做出决策。