20260601-东吴证券-整车主线周报_本周理想小鹏发布一季度报_SW乘用车表现相对较好_18页_982kb

整车主线周报总结

一、本周市场表现

1. 板块涨跌幅

• SW乘用车指数：本周下跌 $-0.09%$，相对万得全A指数 $+1.6%$，跌幅最小。
• SW商用载货车指数：本周下跌 $-11.51%$，相对万得全A指数 $-9.8%$，跌幅最大。
• SW商用载客车指数：本周下跌 $-0.59%$，相对万得全A指数 $+1.1%$。
• SW摩托车及其他指数：本周下跌 $-8.19%$，相对万得全A指数 $-6.5%$。

2. 核心个股表现

• 乘用车板块：
  • 比亚迪：+2.6%
  • 零跑汽车H：-7.9%
• 商用车板块：
  • 潍柴动力A：+3.9%
  • 中通客车：-8.1%

3. 估值情况

• SW乘用车PE（TTM）：28.1x，处于16年至今的75.1%分位数。
• SW商用载货车PE（TTM）：49.0x，处于16年至今的66.0%分位数。
• SW商用载客车PE（TTM）：14.6x，处于16年至今的6.8%分位数。
• SW乘用车PB（TTM）：1.8x，处于16年至今的24.0%分位数。
• SW商用载货车PB（TTM）：2.6x，处于16年至今的85.2%分位数。
• SW商用载客车PB（TTM）：3.7x，处于16年至今的84.4%分位数。

二、行业观点更新

1. 乘用车

• 短期观点：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，26Q1乘用车景气度有望复苏，坚定看好乘用车板块。
• 长期配置：
  • 国内：关注抗波动能力强的个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

2. 重卡

• 回顾2025：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。全年内销和出口均超市场预期。
• 展望2026：预计重卡内销有望达到80-85万辆，同比+3%。
• 投资建议：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。

3. 客车

• 2026年政策落地：以旧换新政策略超预期，市场此前预期客车补贴会退坡，但实际延续。
• 公交市场：
  • 2025年销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。
  • 2026年预计销量4万辆，同比+40%，因八年以上待更新车辆数量庞大，且销量中枢为6万台。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

4. 摩托车

• 2026年预测销量：行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量销量126万辆，同比+31%。
• 内销：2026年预计销量43万辆，同比+5%。
• 出口：预计销量83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口增长，推荐春风动力、隆鑫通用。

三、行业动态与风险提示

1. 行业动态

• 原材料涨价周期：自2025年第四季度开始，铝、碳酸锂、铜、存储等原材料价格持续上涨。
• 汇率波动：2025年第四季度卢布贬值，对美元和欧元升值。2026年第一季度人民币兑美元、欧元升值，兑卢布贬值。

2. 风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求。

四、投资建议总结

五、投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：行业指数相对弱于基准5%以上。

六、数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。
• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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